投資要點：蘇州銀行深入區域客戶群，大力推進政務金融，盈利能力穩健增長，業務規模質優躍升，資產質量穩中向好，維持“優於大市”評級。
盈利能力穩健增長。蘇州銀行24Q1 營收同比增長2.11%，歸母淨利潤同比增長12.29%；23 年全年營收同比上升0.88%，歸母淨利潤同比上升17.41%。24Q1核心一級資本充足率環比上升1bp 至9.39%，處於監管要求內的合理水平。
業務規模質優躍升。24Q1 資產總額環比上升7.70%，負債總額環比上升8.09%，貸款總額環比增長9.71%，存款總額環比增長12.99%，業務規模穩健增長。23年資產總額突破6000 億元，同比上升14.74%至6018.41 億元。存款總額和貸款總額分別較2022 年末上升15.01%、17.06%，存貸款增量均創歷史新高。蘇州銀行貫徹落實“蘇行十策”，推進“一網通辦”建設，截止23 年年底“全鏈通”企業開戶超 2500 家；推進科創金融服務，合作科創企業突破 1 萬家。
資產質量穩中向好。24Q1 不良率環比持平爲0.84%，關注率環比-4bp 至0.77%。
23 年不良率環比下降4bp 至0.84%，爲公司上市以來新低；關注率環比-3bp 至0.81%。23 年及24Q1 撥備覆蓋率均保持在400%以上，資產質量穩中有升。
深融區域發展。蘇州銀行深入本地客戶群，通過與政府、企業和市民三者聯動，不斷強化智慧人社、蘇醫慧、蘇食慧、蘇工惠等民生項目建設，優化客戶體驗。
爲政務客戶提供定製化綜合服務，全力打造政務金融新生態。重點強化各級各類政務場景建設，新增多項省內市、區業務准入資格，持續促進政務業務擴面發展。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.41、1.53、1.66 元，歸母淨利潤增速爲12.10%、9.01%、8.51%。我們根據DDM 模型得到合理價值爲10.30 元；根據可比估值法給予公司2024E PB 估值爲0.80 倍（可比公司爲0.66倍），對應合理價值爲9.35 元。因此給予合理價值區間爲9.35-10.30 元（對應2024 年PE 爲6.63-7.30 倍，同業公司對應PE 爲4.77 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。