事件描述
昱能科技發佈一季報，2024Q1 實現收入4.28 億元，同比下降2%，環比下降5%；歸母淨利0.4 億元，同比下降66%，環比持平。
事件評論
微逆業務，Q1 銷量預計環比小幅提升，主要是歐洲、拉美需求有所回暖，北美市場依然表現相對平淡。微逆價格較爲穩定，毛利率預計保持在良好水平。
其他業務，關斷器、能量通信器平穩發展，量利區域與微逆相近，儲能貢獻少量利潤。
財務數據上看，公司Q1 期間費用率爲19.4%，考慮規模效應發揮一般，費用率總體處於合理水平。其中財務費用率1.1%，主要是匯率波動導致公司產生一定匯兌損失，對沖了利息收入。Q1 末公司存貨14 億，環比下降10%，回到2022Q4 水平，反映公司海外倉庫庫存持續去化。此外，Q1 發生資產減值損失0.16 億，或爲存貨跌價損失計提所致。
展望後續，公司需求拐點向上，工商儲值得期待。公司Q2 出貨預計環比增長，Q2 末庫存有望去化到合理水平。公司全年逐季向上趨勢明確，出貨預計同比增長，且盈利能力預計在穩定水平。同時，公司積極佈局儲能業務，2024 年工商儲收入有望實現翻倍以上增長，戶儲亦有望實現突破。
我們預計公司2024 年實現利潤3.7 億，對應PE 爲21 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。