事件描述
公司2023 年實現收入246 億元，同比增長15%；歸屬母公司股東淨利潤29 億元，同比增長14%；扣非後歸屬母公司股東淨利潤29.2 億元，同比增長27%。2024Q1 實現收入64 億元，同比增長13%；歸屬母公司股東淨利潤6.5 億元，同比增長8%；扣非後歸屬母公司股東淨利潤6.7 億元，同比增長21%。
事件評論
年度維度，公司2023 年傳統制冷、汽零兩大業務均實現收入增長和毛利率提升。
1）公司汽零業務2023 年實現收入99 億元，同比增長32%；其中電動車收入89 億元，同比增長約34%；高於2023 年全球25%-30%電動車產銷增速。2023 年汽零業務毛利率27.4%，同比提升1.5pct，預計主要受益於規模效應釋放、運費下降、產品結構改善等；最終2023 年公司汽零板塊實現淨利潤15 億元，同比增長超50%。
2）公司傳統制冷業務2023 年收入146 億元，同比增長6%；毛利率28.2%，同比提升2.0pct，預計同樣主要受益於規模效應釋放、運費下降、產品結構改善等；最終傳統制冷淨利潤14 億元，同比實現較快增長（不考慮去年退二進三補償的非經常損益影響）。
3）期間費用方面，2023 年公司期間費用率約12.88%，同比2022 年期間費用率略增0.7-0.8pct，其中財務費用率同比增加幅度相對較大，預計主要因匯率波動的影響。同時，匯率波動方面，公司2023 年期貨收益950.91 萬元，外匯虧損9,938.40 萬元，匯兌收益13,351.51 萬元。
季度維度，2024Q1 收入增長13%，Q1 全球電動車產銷同比增長超過20%，預計公司汽零收入保持較快增長；傳統制冷方面Q1 預計保持穩增長，其中國內景氣預計相對較高。
盈利能力方面，公司2024Q1 毛利率27%，同比提升1.5pct，預計受益於規模效應等因素。同時，2024Q1 費用率穩定。值得注意的是，公司出口體量較大，匯率變化對利潤存在一定影響，2024Q1 匯率對淨利潤是負向影響，而2023Q1 匯率影響基本抵消，因此若剔除匯率波動的影響，公司2024Q1 歸屬母公司股東淨利潤增速預計更高。
其他財務指標方面，公司2023 年、2024Q1 實現經營性現金流淨流入分別爲37、1.1 億元；2023 年、2024Q1 資本開支分別爲27、9 億元，反映公司積極的產能建設；同時，2024Q1 末公司存貨餘額50 億元，環比進一步增加，一定程度奠定後續交付景氣。
此外，作爲公司重要的戰略新興業務之一，在仿生機器人領域，公司聚焦機電執行器，全面配合客戶進行產品研發、試製、迭代，未來有望貢獻可觀潛在增量。
預計公司2024 年歸屬母公司股東淨利潤35 億元，對應2024 年PE 估值約23 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、電動車行業發展不及預期的風險；
2、人形機器人產業發展速度低於預期的風險。