本報告導讀：
2024Q1 奧布替尼營收1.64 億元（+9%），血液瘤、自免、實體瘤臨床進展順利，2024年多款藥物有望提交NDA，看好公司未來發展，維持“增持”評級。
摘要：
維持“增持” 評級。公司公告2024Q1 收入1.66億，同比減少12.4%；毛利率85.4%，同比增長8.1pcts，系生產效率提高，成本降低；淨虧損1.46 億元，虧損額同比增加1.32 億元，系匯兌損益及研發費用影響;貨幣資金約82 億元，現金儲備充沛，足夠公司進一步商業化進展。
維持2024-2026 年收入預測爲9.48/12.48/17.00 億元，維持“增持”評級。
奧布替尼快速放量，多適應症24 年內有望遞交NDA。2024Q1 奧布替尼銷售1.64 億元，同比增長9%，2023 年醫保價格落地並執行，憑藉3 項適應症持續放量，且作爲國內唯一獲批用於治療r/r MZL 的藥物，並被納入2024CSCO 淋巴瘤指南用於治療2L MZL 的I 級推薦方案。中國1L CLL/SLL 預計24 年8-9 月遞交NDA；美國r/r MCL 預計24 年9-10 月遞交NDA；聯合ICP-248 治療1L CLL/SLL 推進中，預計24 年底數據讀出。國內ITP III 期註冊性臨床預計2024 年內完成患者入組；SLE IIb 入組已經過半，預計2024 年中內完成入組和中期數據分析。我們預計後續隨着奧布替尼治療CLL/SLL 提線，MCL美國上市，血液瘤領域將快速放量。
創新管線推進順利，拓展自免和實體瘤治療。2024Q1 研發費用1.78億元（+26.1%），研發投入持續投入，研發進展順利：①Tafasitamab 中國r/r DLBCL 預計24 年5-6 月遞交BLA。②ICP332（TYK2-J H1）治療特應性皮炎獲得PoC，即將啓動III 期；並且年內啓動中國白癜風II 期；美國PK 橋接的IND 已提交。③ICP488（TYK2-JH2）治療銀屑病II 期即將完成入組，2024 年底前II 期數據讀出。④ICP- 723(NTRK)的晚期實體瘤註冊臨床試驗加速推進，預計2024 年底遞交NDA。⑤ICP-189（SHP2）聯合三代EGFR 抑制劑伏美替尼治療晚期實體瘤完成首例患者入組，預計2024 年內獲得PoC。
催化劑：銷售放量超預期，研發進展超預期。
風險提示：商業化能力不及預期；研發不及預期；政策變化風險。