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三峡能源(600905):年度新增装机再创记录 投资收益限制业绩表现

三峽能源(600905):年度新增裝機再創記錄 投資收益限制業績表現

長江證券 ·  05/15

事件描述

公司發佈2023 年年報和2024 年一季報:2023 年公司實現營業收入264.85 億元,同比增長11.23%;實現歸母淨利潤71.81 億元,同比增長0.94%。2024 年一季度公司實現營業收入78.99 億元,同比增長15.26%;實現歸母淨利潤24.22 億元,同比增長0.1%。

事件評論

主業經營表現穩健,業績增速受限減值及投資收益。2023 年,公司新增併網裝機1353.56萬千瓦;公司總裝機達到4004.44 萬千瓦,增幅達50.99%,其中陸上風電1392.5 萬千瓦,海上風電549.16 萬千瓦,光伏裝機1982.42 萬千瓦,公司依然維持全國最大海上風電運營商的領先地位,在裝機規模擴張的拉動下,公司全年完成發電量551.79 億千瓦時,同比增長14.12%,電量增幅低於裝機主因系光照資源偏弱以及新增裝機主要集中在年末。由於平價項目佔比提升,公司全年平均上網電價爲0.488 元/千瓦時(不含稅),同比減少2.81%。整體來看,電量的強勢表現依然使得公司全年實現營業收入264.85 億元,同比增長11.23%。由於平價項目及光照條件偏弱,公司全年毛利率爲55.13%,同比下降3.27pct。參股部分風電公司因來風轉弱,全年投資收益爲7.15 億元,同比大幅減少47.48%。此外,公司對可再生能源電價附加計提信用減值,使得公司信用減值金額達到5.53 億元,進一步限制了公司業績表現。整體來看,在投資收益同比回落及信用減值的約束下,公司實現歸母淨利潤71.81 億元,同比增長0.94%。

機組擴張拉動營收穩增,業績表現受限於投資收益及股比。2024 年一季度,在去年新增大量裝機拉動下,而且公司風電及光伏資源優於去年同期,公司發電量達到177.35 億千瓦時,同比增長28.69%。但由於新增均爲平價項目,且在市場化影響下,預計項目電價有所壓力,因此公司一季度營業收入達到78.99 億元,同比增長15.26%,但毛利率爲58.96%,同比增長0.16 個百分點。此外,公司投資收益延續弱勢表現,一季度投資收益爲1.64 億元,同比減少50.23%,投資收益的大幅回落同樣或系參股風電公司因偏弱的來風影響。因此整體來看,受投資收益的大幅減少影響,公司一季度淨利潤爲28.91 億元,同比增長4.38%,歸母淨利潤爲24.22 億元,同比增長0.1%,歸母淨利潤的偏弱增速主因或系去年新增項目中少數股東持股佔比提升影響。

儲備資源保障增長,股東增持彰顯信心。截至2023 年末,公司在建項目1876.8 萬千瓦,2023 年新增覈准及備案裝機2649.92 萬千瓦。大規模的儲備項目,足以支撐公司裝機容量實現持續性的高增長,因此雖然公司短期業績承壓,但長期穩定增長的邏輯依然存在,我們認爲在裝機規模的快速增長拉動下公司業績也有望保持較高的增速水平。而且公司於10 月16 日披露,公司控股股東三峽集團計劃在未來12 個月增持公司股份,增持金額不低於3 億元,不超過5 億元,控股股東增持計劃彰顯對公司長期發展的充足信心。

投資建議:根據最新財務數據,我們預計公司2024-2026 年EPS 爲0.29 元、0.33 元和0.37 元,對應PE 分別爲16.96 倍、14.81 倍和13.06 倍,維持“買入”評級。

風險提示

1、新建項目投產進度與效益不及預期風險;

2、風況、光照資源不及預期風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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