事件：2023 年，宏觀經濟挑戰疊加行業價格競爭，美東新車銷售持續承壓。但公司依然展現出了較強的經營韌性，零服吸收率達到116.7%。β下行是挑戰也是機遇，公司憑藉領先的α優勢，有望在危機中生存下來甚至獲得更好的成長。
調整盈利預測，維持“增持”評級。2023 年，宏觀經濟挑戰導致客流減少和客戶購買週期加長，新車銷售的需求下降。其次，新能源汽車的頻繁降價和快速迭代對傳統燃油車品牌形成衝擊，美東新車銷售毛利率顯著下滑。我們依然認爲經銷商行業未來在新能源汽車主導的市場中存在，但本輪變化持續的時長很難預測，我們調整2024-2026 年美東汽車淨利潤預測爲2.95/9.83/16.72 億元（此前預測2024-2025 年爲10.26/13.54 億元）。美東是汽車經銷商行業庫存週轉最快的企業，高效穩健的運營有望使其轉危爲機，維持“增持”評級。
價格競爭持續，全年業績持續承壓。美東汽車2023 年實現經淨利潤1.56 億元，同比下降72%。新車毛利率持續下降，2023 年美東新車毛利率-0.6%，同比下降4 個百分點，由正轉負，低於我們預期。從趨勢來看，新車銷售毛利率仍在惡化，2023 年上半年，美東新車銷售毛利率0.2%，下半年毛利率環比下降1.5 個百分點至-1.3%。強勁的售後業務表現對沖了部分新車銷售毛利的下滑，公司全年售後服務毛利率53.7%，同比提升4.7 個百分點。
加快週轉，降低費用。公司依然是行業週轉最快的公司，2023 年美東庫存天數12 天，與2022 年持平。更快的週轉速度可以保證公司現金流的穩定，更充實的現金儲備可以幫助公司度過危機。截至2023 年末，公司現金儲備24 億元，2023 年全年經營性淨現金流8 億元。費用端，2023 年公司主要費用佔收入比重同比下降0.1 個百分點至6.
7%。售後毛利的提升完全覆蓋了公司主要費用，公司零服吸收率從2022 年的84.6%上升至2023 年的116.7%。這意味着，公司即使一臺車都不賣，依然可以保證生存並維持經營。
熬過黑夜，等待黎明。汽車經銷商的核心價值是爲整車廠承擔庫存風險，在供大於求的的市場環境中，整車廠從直營轉向經銷模式是大概率事件，但我們難以判斷行業恢復的時間。美東是行業中庫存週轉最快的公司，極致的運營效率可以幫助公司維持更健康的現金流和資產負債表。汽車經銷商是一個強週期性的行業，在下行週期中，經銷商面臨極大的運營風險，但在危機中存活下來的公司有望在行業上行週期中展現出強業績彈性。
風險提示事件：行業價格戰加劇風險，代理品牌衰弱風險，研報使用信息更新不及時的風險。