核心觀點
公司發佈2023 年年報、2024 年一季報，2023 年實現營收69.32億，歸母淨利潤0.43 億，扣非歸母淨利潤0.58 億，同比分別下降23.5%、93.1%、89.8%。2024 年一季度實現營收15.97 億，歸母淨利潤0.16 億，扣非淨利潤0.04 億。一季度營收環比增長明顯，歸母、扣非已雙雙轉正，毛利率恢復明顯，預計因需求恢復出貨提升所致。展望2024 年，公司以儲能爲重心的發展方向不變，大儲需求旺盛，戶儲需求恢復情況下，公司營收、業績有望恢復增長。
事件
公司發佈2023 年年報，全年實現營收/歸母/扣非69.32/0.43/0.58億，同比分別-23.5%/-93.1%/-89.8%。其中單Q4 實現營收/歸母/扣非分別11.93/-2.32/-1.86 億，同比-53.5%/-225%/-237%，環比-12.6%/-990%/-2260%。
公司發佈2024 年一季報， 實現營收/ 歸母/ 扣非分別爲15.97/0.16/0.04 億元， 同比分別-36%/-91%/-97% ， 營收環比+33.9%，歸母業績、扣非業績實現轉正。
簡評
Q4 營收、業績同環比下降明顯，主要因儲能出貨、確收不及預期，以及存貨跌價減值所致
公司此前業績預告由於上游材料碳酸鋰價格大幅下跌、再加上市場競爭原因，公司鋰電產品單位售價降幅較大，疊加下游企業去庫存等因素影響需求,從而影響了收入和盈利；產品降價也導致期末計提了較大金額存貨跌價準備,從而影響盈利。出貨量來看，預計公司全年儲能電池確收低於6GWh，同比有所下降，其中Q4 出貨預計1-1.5GWh，同比下降明顯。價格方面，去年Q4 鋰價下降明顯，年底一度低於10 萬元/t，儲能電池價格亦隨之下降，預計公司Q4 均價低於0.5 元/Wh，毛利率低於5%。再加上Q4 資產減值超過1 億，造成公司Q4 較大幅度虧損。
Q1 營收、業績、毛利率環比明顯提升，因需求恢復出貨回升所致
Q1 公司收入環比增長33.9%，歸母、扣非均已轉正，銷售毛利率達到11.84%，環比提升5.26pct。毛利率提升預計主要因儲能電池、消費電池成本下降所致，同時價格已進入相對穩定階段。預計Q1 儲能電池出貨接近2GWh，環比明顯提升。需求的增長也促進了產能稼動率的提升，對毛利率提升起到正向作用，預計Q1 儲能電池毛利率高於5%，後續有望進一步提高。
消費電池處於高景氣，動力電池有望恢復增長
公司消費電池業務2023 年預計收入超過20 億，毛利率超過儲能電池，Q1 繼續維持較高景氣度和毛利率，全年收入有望接近30 億。公司動力電池業務去年下滑，今年有望恢復增長。
資產負債表存貨、固定資產仍處於高位，庫存去化、產能利用率仍有一定壓力2024Q1 末公司資產負債表存貨科目31.88 億元，相比 2023Q4 末持平略增，未來仍有一定庫存去化的壓力。固定資產科目達到53.03 億元，爲歷史最高水平，未來產能利用率有一定壓力。但在建工程科目已降至6.29 億元，說明公司擴產已進入尾聲。
投資建議和業績預測
公司定位以儲能爲重心，預計在今年全球大儲需求旺盛、戶儲去庫週期接近尾聲的背景下公司出貨有望恢復增長，預計出貨超10GWh。動力電池、消費電池維持增長。預計公司2024、2025 年歸母業績分別爲4.17、5.50億元。