在外部市場依舊充滿不確定性的環境下，A股相關2023年報以及2024年一季報披露落下帷幕。回顧2023年，在面對豬週期下行的壓力測試下，肝素行業相關企業面對不小挑戰。
然而，2024年伊始，伴隨着豬價底部逐漸回穩，一些頭部企業已經改善顯著，呈現出強大的韌性。其中，作爲肝素行業龍頭企業的海普瑞，更是在2024年一季度交出一份歸母淨利潤同比增長133%的成績單，跑贏同業同期表現情形。
在海普瑞發佈一季報次日，資本市場用腳投票，海普瑞A股裂口高開，當日漲幅達到9.98%，港股更是一度刷新今年以來股價新高3.63港元。那麼，這份成績單背後透露了哪些關鍵信息？
穩健經營，歸母淨利潤增長133%
首先，從財務整體情況來看，相較於同業表現而言，海普瑞能夠頂住壓力，公司營業收入穩步提升，利潤端反彈，表現亮眼。
從收入端上來看，2024年一季度，公司繼續保持穩健經營，實現銷售收入13.73億元人民幣，同比增長5.55%。
從支出端上來看，公司三費支出降低，費控表現佳。2024年一季度，公司銷售費用、管理費用以及財務費用分別同比下降45.34%、19.87%和22.20%。
從利潤端上來看，公司降本增效效果顯著，盈利能力有所改善。2024年一季度，公司毛利4.74億元，同比增長4.25%；歸母淨利潤1.55億元，同比增長133%；扣非歸母淨利潤1.57億元，同比增長253%。
此外，公司經營狀況良好，現金流狀況大幅改善。2024年一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額8.8億元，由負轉正，較去年同期正向流入增加10.94億元。
圖表一：海普瑞一季度財務數據
數據來源：公司資料，格隆彙整理
三駕馬車修復顯著
其次，細分到公司各項主營業務上來看，公司主要業務涵蓋肝素全產業鏈、生物大分子CDMO以及創新藥三大板塊，公司2024年一季度肝素全產業鏈不斷拓展新市場，新生業務成長性凸顯。
其中，肝素API業務擾動因素逐漸修復，肝素原料藥業務銷量同比上升，韌性十足。 海普瑞作爲全球最大的肝素原料藥供應商，上游豬瘟以及豬週期等原因導致的粗品價格影響正在逐步緩減，終端渠道去庫存進入尾聲，市場逐步回暖。東海證券指出，肝素原料藥價格已處於週期底部區間，伴隨着供需關係持續改善，2024年有望逐漸開啓新一輪肝素價格上行週期。海普瑞作爲行業龍頭企業有望持續獲益。
在肝素製劑業務上，公司海內外市場積極佈局，表現強勁。肝素在臨床中常用於抗凝劑，依諾肝素製劑作爲常用的低分子肝素製劑，擁有更加優秀的藥理活性，是治療靜脈血栓栓塞等疾病的“金標準”，有望逐步成爲市場主流品種，潛力空間較大。
值得一提的是，在2024年4月，海普瑞依諾肝素鈉注射液相繼獲得了新西蘭和泰國的批准，緊接着在5月其下新增的四個產品規格又成功獲得新加坡衛生科學局（HSA）的認可。這一連串的批准不僅彰顯了產品的卓越品質，也標誌着海普瑞依諾肝素鈉注射液已經在全球範圍內超過40個國家及地區獲得批准並上市。展望未來，公司將持續重點突破歐美市場，並在亞洲、南美等地區的市場拓展加速擴展，以打開更廣闊的全球市場空間。
在CDMO業務上，公司業務持續修復，收入同比增長顯著。CDMO作爲製藥公司產業鏈中的重要一環，全球生物藥CDMO需求旺盛，海普瑞通過賽灣生物和SPL兩家全資子公司進入CDMO領域。2024年一季度，公司延續2023年四季度恢復腳步，持續加強現有客戶合作，積極擴展新客戶，優化產能佈局，爲客戶實現CDMO項目價值最大化。
小結
根據WIND數據顯示，在經歷了一輪豬週期波動後，自2023年以來豬價一直處於低位運行。
中金證券指出，2024年二季度開始，豬價有望進入上行通道，當步入新週期時代後，應當重視拐點下的投資機會。
從已經披露的數據來看，海普瑞或許就在其中。
面對全球肝素行業週期波動時，海普瑞在一季報中已經展現出強大的韌性，收入端穩健經營，成本端費控良好，利潤端也展現出超於同業的增長彈性，經營性活動現金流不斷轉好。而其背後的業務端，也描繪出不錯的成長曲線，邊際修復顯著，值得長期關注與期待。