24Q1 复合调味料收入同比+27.7%。在B 端产品上，近三年开发产品数量占比接近60%；C 端品牌空刻意面推陈出新，青春版系列意面口味陆续上新，新增“泰辣冬阴功”、“麻辣小龙虾”口味意面，经典番茄肉酱烩意大利面全面升级为290g 版本；产品品类上，切入烘焙赛道，产品边界不断突破。24Q1 收入同比+15.72%。23 年公司收入23.69 億元，同比+16.31%，歸母淨利潤3.01 億元，同比+39.78%，扣非後歸母淨利潤2.19 億元，同比+12.92%。23 年經營性現金流量淨額1.66 億元，同比-34.01%，主要系採購付款週期縮短和備貨增加所致。23 年擬每10 股派發現金紅利3.75 元（含稅）。
24Q1 公司營收6.24 億元，同比+15.72%，歸母淨利潤0.61 億元，同比-20.36%，扣非後歸母淨利潤0.52 億元，同比-7.04%。
24Q1 毛利率仍有承壓。23 年公司毛利率爲33.14%，同比-1.43pct，主要系複合調味料毛利率下降較多所致；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲14.64%/4.78%/-0.13%，分別同比-0.61pct/-0.21pct/-0.12pct；扣非後歸母淨利率爲9.25%，同比-0.28pct。24Q1 公司毛利率爲32.04%，同比-3.05pct；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲14.85%/4.3%/-0.18%，分別同比-1.24pct/-0.39pct/+0.08pct，扣非後歸母淨利率爲8.39%，同比-2.05pct。
24Q1 複合調味料收入同比+27.7%。在B 端產品上，近三年開發產品數量佔比接近60%；C 端品牌空刻意麪推陳出新，青春版系列意麪口味陸續上新，新增“泰辣冬陰功”、“麻辣小龍蝦”口味意麪，經典番茄肉醬燴意大利麪全面升級爲290g 版本；產品品類上，切入烘焙賽道，產品邊界不斷突破。
23 年各產品收入/yoy 分別爲複合調味料11.45 億元/+29.32%、輕烹解決方案10.24 億元/+1.39%、飲品甜點配料1.43 億元/+8.28%。24Q1 各產品收入/yoy分別爲複合調味料3.04 億元/+27.7%、輕烹解決方案2.67 億元/+5.76%、飲品甜點配料0.35 億元/+0.56%。
24Q1 直銷收入同比+16.05%。分渠道看，23 年各渠道收入/增速分別爲直銷19.03 億元/+12.81%、非直銷4.08 億元/+20.17%。24Q1 各渠道收入/增速分別爲直銷5.07 億元/+16.05%、非直銷0.99 億元/+12.01%。24Q1 末經銷商數量達到387 家，環比淨增加5 家。
盈利預測與估值。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.72/0.82/0.93 元，相關可比公司24 年PE 在22-34 倍，考慮到復調行業較高景氣度，給予一定估值溢價，給予24 年25-30 倍PE，對應合理價值區間18-21.6 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。上游原材料價格波動影響，行業競爭加劇等。
