事件：公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收50.64 億元，同比+22.91%；實現歸母淨利潤2.16 億元，同比+1175.49%。2024 年第一季度公司實現營收14.43 億元，同比+37.58%；實現歸母淨利潤1.53 億元，同比+1270.57%。
業績同比大增，持續推進全球化佈局。2023 年,得益於國內經濟復甦，出口市場逐步回暖，汽車產銷量及保有量持續增長，隨着公司海外市場開拓能力提升，公司輪胎收入規模擴大，盈利大幅上漲。2023年，公司泰國工廠憑藉其高性能、高品質和綠色安全的產品，以及貼近市場的服務優勢，實現了產銷兩旺，訂單持續供不應求。柬埔寨工廠自開業以來，產能加速放量，目標在2024 年實現全面達產，成爲公司新的盈利增長點。2023 年公司輪胎銷量爲1186.05 萬條，同比增長38.9%；2024Q1 公司輪胎銷量爲248.94 萬條，同比大幅增長50.6%。
公司盈利能力大幅提升， 2023 年，公司銷售毛利率爲15.74%，同比上升5.19 pct；銷售淨利率爲4.27%，同比上升3.91 pct。2024Q1，公司銷售毛利率爲18.05%，同比上升7.55 pct；銷售淨利率爲10.59%，同比上升9.52 pct。
公司創新產品技術，全面實施智能製造與數字化轉型。在卡客車輪胎領域，公司進一步鞏固其在礦山胎和承載胎方面的領先地位。公司推出ET21 系列輪胎，有效解決了運輸過程中的高油耗和耐磨問題。
在乘用車輪胎方面，公司推出了專爲中高端轎車設計的全新千里馬GA8 輪胎，保證卓越的靜音舒適性，以及出色的溼地操控性和抓地力。
同時，公司17 寸及以上大尺寸高毛利產品的市場份額正在快速提升，這不僅增強了公司的銷售溢價能力，也提升了品牌的市場影響力。
公司積極響應國家“工業4.0”規劃和雙碳戰略，深入實施智能製造和數字化轉型。公司借鑑國內半鋼胎工廠的“黑燈車間”和全鋼胎“5G 碳雲智能工廠”的先進經驗，打造柬埔寨的輪胎智能化樣板工廠，進一步強化了經營管控能力，爲公司塑造了新的發展優勢。在2023年，公司榮獲“江蘇省智能製造示範工廠”和“江蘇省五星級上雲企業”的稱號。
盈利預測及投資建議：公司持續推進全球化佈局，在泰國和柬埔寨建設海外雙基地，預計新增產能將在未來幾年逐步釋放，市場競爭力持續增強。隨着產能的爬坡放量和產品結構的持續優化，公司業績 有望進一步增長。我們預測2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.79 億、10.06 億、12.66 億，對應當前PE 分別爲15 倍、10 倍、8 倍，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；項目投產進度不及預期；市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；海外市場貿易壁壘風險等。