戰略性剝離KP Global，優化財務結構。公司近期宣佈1）戰略性出售並私有化KP Global（蓋世威及帕拉丁品牌），交易作價爲1.51 億美元；2）公司計劃向股東派發1.51 億美元的特別現金股息；3）爲抵消公司對KP 的應收款，KP 將向公司發行價值1.54 億美元、爲期八年的可換股債券，年利率爲3.5%，1.54 億美元相當於KP 2019 年被收購以來的累計虧損及截止2024 年3 月底的資本開支及營運資金，同時公司有權在未來八年內將該債券轉化爲KP30%的股權。
剝離KP 有利於公司增厚報表利潤、聚焦跑步市場。由於疫情等因素的影響，KP 自2019 年被收購以來持續虧損合計超過1 億美元，2024Q1KP 虧損900 萬美元，預計全年虧損程度與2023 年相近（-1.84 億元），剝離KP 預計會增厚報表利潤，公司現金流及盈利狀況都有望得到改善，且未來公司資源和精力可以進一步聚焦跑步領域，主品牌（定位大衆）、索康尼（定位高端）、邁樂（定位越野）協同性更強，預計後續索康尼、邁樂在營銷、渠道拓展、產品線拓寬等方面有更多內容可以期待。
投資建議：公司主品牌深耕跑步領域，渠道、產品升級穩步推進，持續夯實跑步賽道競爭力；索康尼培育效果逐步顯現，看好中長期發展潛力。我們預測2024-2026 年歸母淨利潤爲12.17/13.38/15.81 億元，對應EPS 爲0.46/0.51/0.60元，當前股價對應PE 分別爲9.89/8.99/7.61 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行導致消費力疲軟；新品牌培育不及預期；市場競爭加劇。