事件描述
公司發佈2023 年年度報告，實現收入29.4 億元（同比+17.7%），實現歸屬淨利潤4.1 億元（同比+36.4%），實現歸屬扣非淨利潤3.9 億元（同比+82.3%）。其中Q4 單季度實現收入7.5 億元（同比+14.5%，環比-9.5%），實現歸屬淨利潤0.6 億元（同比-1.9%，環比-55.4%），實現歸屬扣非淨利潤0.6 億元（同比+196.3%，環比-41.0%）。2023 年度，每股派發現金紅利0.59元（含稅），擬派發現金紅利總額3.5 億元（含稅）。
事件評論
主營業務量利齊升，助力業績增長。2023 年，受益於汽車及輪胎橡膠產業鏈景氣修復，以及公司電子材料業務實現突破，公司主營方向特種橡膠助劑、電子材料迎來量利齊升。
特種橡膠助劑方面，2023 年公司實現產量13.9 萬噸、銷量14.1 萬噸，分別同比+20.0%、+15.2%；毛利率爲25.2%，同比+ 1.3pct；電子材料方面，2023 年公司實現產量12220噸、銷量12489 噸，分別同比+40.8%、+42.5%；毛利率爲26.3%，同比+ 1.7pct。受益於聯營公司中策橡膠利潤提升，2023 年公司實現投資收益2.2 億元，同比+35.6%。
2023Q4，聯營企業投資收益環比下滑明顯，導致公司淨利潤環比下滑。展望未來，伴隨宏觀經濟修復，輪胎及其原料需求有望持續回暖，公司橡膠助劑業務及聯營企業經營效益有望持續回升；伴隨上海光刻膠工廠逐漸投產，電子材料業務有望持續增長。
光刻膠業務延續快速增長態勢。半導體光刻膠方面，2023 年公司取得收入2.0 億元，同比+14.1%，消費需求不振，全球晶圓製造下降趨勢下，公司半導體光刻膠業務逆勢增長，其中KrF 光刻膠同比快速增長，ICA 光刻膠增速達335%。顯示面板光刻膠方面，旗下北旭電子顯示面板光刻膠2023 年實現收入2.6 億元，同比+22.8%，面板光刻膠國內市佔率約22.1%，北旭電子爲國內本土第一大供應商，其在AMOLED 應用市場取得重大進展，高分辨率光刻膠和低溫光刻膠分別實現量產銷售。
ArF 光刻膠取得重大突破。2023 年公司ArF 光刻膠取得重大突破，首批ArF 光刻膠各項工藝指標均能對標國際光刻膠大廠產品。其中部分ArF 光刻膠已於 2024 年第一季度通過下游客戶產品認證，並準備在 2024 年第二季度開始上量。目前產能可同時供應國內大部分芯片製造商，也能滿足國內先進製程光刻膠的需求。
上海光刻膠工廠部分建設完成，2024 年度將逐步完工。公司年產 1.1 萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及 2 萬噸相關配套試劑項目已經部分建設完成，產品涵蓋半導體光刻膠、面板正膠、面板彩膠、EBR 等高端光刻膠及其配套產品，各產線2024 年度將逐步完工，助力公司光刻膠業務研發、量產能力持續提升。
維持“買入”評級。公司是國內特種橡膠助劑、光刻膠雙龍頭，研發實力出色。特種橡膠助劑有望受益輪胎需求修復持續回暖，光刻膠有望延續高速發展，助力產業鏈國產替代、自主可控，預計2024-2026 年歸屬淨利潤爲5.3、6.8、7.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟不及預期；
2、產品驗證不及預期。