事件描述
公司披露一季報：2024 年一季度公司實現營業收入1061.02 億元，同比增長10.22%，實現歸母淨利潤90 億元，同比增長11.91%，實現歸母扣非淨利潤92.37 億元，同比增長20.39%。
事件評論
公司C 端與B 端業務齊發力，規模實現穩定較高增長。公司2024 年一季度實現營收同比增長10.22%，其中智能家居業務收入同比增長約11%，其中預計空調和冰箱業務增長接近雙位數水平，洗衣機、廚衛等增長超過雙位數水平，且預計主要品類的外銷增長表現好於內銷，主要源於公司智能家居業務全球突破，其中大力拓展新渠道和新市場，海外電商零售額同比增長約60%，巴西、埃及、馬來西亞和中東市場自有品牌銷售同比增長超過50%，在此基礎上公司增加投入30 億元以加速海外自有品牌業務發展。B 端業務，新能源及工業技術同比增長23%；智能建築科技業務收入同比增長6%，收入增速放緩主要受部分國家熱泵補貼政策變化及歐洲天然氣價格下降影響，除熱泵外的其他品類同比增長 28%；機器人與自動化收入同比下降12%，主要受國內汽車廠商新擴產能計劃暫緩和海外汽車廠商產品策略調整影響，同時物流自動化業務受海外線下消費旺盛驅動實現增長超 9%。
受益匯率因素公司毛利率大幅提升，毛銷差同比優化，公司經營性利潤實現亮眼表現。公司2024 年一季度毛利率同比提升3.28%個百分點至27.32%，預計主要受益於匯率因素，同時，預計C 端和B 端業務毛利率均實現同比提升。在此基礎上，公司銷售費用率同比提升1.25 個百分點，預計主要由於公司營銷費用加大投入，管理費用率小幅提升0.21 個百分點，研發費用率小幅下降0.02 個百分點，財務費用因爲埃及鎊等小幣種計價的資產和負債估值波動以及美元、歐元、日元等其他外幣資產和負債估值波動導致費用率同比提升1.26 個百分點，綜合使得公司2024 年一季度扣非淨利潤同比大幅增長20.39%。
投資建議：公司在空調、冰洗及小家電領域經過激烈競爭已形成較強的成本、運營和品牌優勢，未來將保持領先，同時積極佈局高端和拓展海外OBM，有望形成新的增長拉動，智能家居業務整體預計仍將保持穩步增長。在此基礎上，B 端業務增長潛力較大，短期消費電器零部件、商用空調、工業機器人及安得智聯等業務支撐增長無虞，新能源車熱管理、電驅動、儲能、電梯等具備較大發展潛力，將給予公司更廣闊的成長空間，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲376.77、417.23 和461.63 億元，對應PE 分別爲12.92、11.66 和10.54 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟調整帶來收入波動的風險；
2、全球資產配置與海外市場拓展風險。