事件评论事件描述
2023 年公司實現營業收入156.83 億，同比增長17.80%；實現歸屬淨利潤17.51 億，同比增長32.98%。摺合2023Q4 實現收入44.98 億，同比增長29.48%；實現歸屬淨利潤5.08 億，同比增長645.38%。
2024Q1 公司實現收入38.57 億，同比增長23.20%；實現歸屬淨利潤4.42 億，同比增長292.30%。
事件評論
23 年光伏玻璃量利齊升。分產品看，1）浮法玻璃：公司生產浮法玻璃原片11,035 萬重箱，同增102 萬重箱；銷售浮法玻璃原片11402 萬重箱，同比增加599 萬重箱。測算2023 年單重箱收入79.5 元，同比下降1.1 元；單箱成本57.9 元，同比下降4.2 元；單箱毛利提升3.1 元。對應毛利率27%，同比提升4.2 個pct；2）光伏玻璃：公司23 年生產光伏玻璃加工片19,950 萬平方米，銷售光伏玻璃加工片 19,408 萬平方米，產銷量均同比大幅增長。測算2023 年單平價格、成本及毛利分別爲17.6、13.8 以及3.8 元/平，對應毛利率22%；3）節能玻璃：公司生產各類節能玻璃3843 萬平，銷售節能玻璃3919萬平米，同比相對平穩。測算2023 年單平收入71 元，同比提升5 元；單平成本56.3 元，同比提升4.3 元；單平毛利14.7 元，提升0.7 元。對應毛利率21%，同比下降0.5 個pct。
整體看2023 年實現毛利率25.0%，同比提升3.8 個pct；期間費率11.1%，同比提升1.1個pct，其中財務費率提升0.9 個pct，主因利息支出增加等；增值稅進項加計抵減使得其他收益7000 萬左右；因存貨跌價損失以及固定資產減值等影響，資產減值損失同比多增1.1 億左右。最終實現歸屬淨利率11.2%，同比提升1.3 個pct，其中光伏玻璃平台湖南旗濱光能實現收入34.6 億，淨利潤2.38 億，對應淨利率6.9%，單平淨利1.2 元左右。
低基數下Q1 高增，光伏玻璃繼續放量。對於浮法玻璃，2024Q1 浮法玻璃需求表現一般，但行業景氣仍處於高位且成本端有所下降，對應浮法盈利處於歷史較高水平。對於光伏玻璃，1 季度爲傳統淡季，且公司仍有新產能投產帶來的成本增加，預計盈利環比下降。整體看Q1 實現毛利率26.1%，同升12.7 個pct。期間費率11.9%，同降1.6 個pct，其中管理費率因光伏投產而提高1.1 個pct。最終實現淨利率11.5%，同比提升8.7 個pct。
光伏玻璃放量，期待稟賦兌現。2023 年末公司在產光伏玻璃產能8200T/D，依據當前建設進度預計2024 年末產能將擴張至11800T/D。2022 年是公司光伏玻璃嘗試之年，2023年爲放量元年且盈利能力有明顯提升。後續隨着規模擴大，並考慮公司在產線規模（後發優勢）、礦山資源（目前公司在湖南資興、雲南彝良、馬來西亞沙巴古達配套建設有超白硅砂礦，同時在福建東山建設大型超白砂加工基地）等優勢，盈利能力仍有提升空間。
看好公司光伏玻璃帶來的業績及市值彈性：預計2024 年歸屬淨利潤21 億，對應PE 爲10.2 倍。
風險提示
1、 光伏玻璃成本下降低預期；
2、 地產竣工需求低預期。
