事件：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
點評：
23 年業績穩健增長，24Q1 高基數下收入同比增長18%2023 年公司實現營業收入59 億元，同比增長33.56%，歸母淨利潤3.33億元，同比提升67.41%，扣非歸母淨利潤3.06 億元，同比提升71.93%。
2023 年菲安妮業務計提商譽減值準備3943 萬元。盈利能力方面，23 年公司實現毛利率26.07%，同比下降4.11pct，淨利率5.59%，同比提升0.95pct。
費用率方面，2023 年公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲14.03%/2.13%/1.06%，同比分別下降3.49/提升0.07/下降0.29pct。2024Q1公司實現營業收入17.96 億元，同比增長17.87%，歸母淨利潤1.31 億元，同比增長5.47%。盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率爲24.92%，同比下降3.11pct，淨利率爲7.35%，同比下降0.99pct。2024Q1 公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率同比分別下降1.13/提升0.47/下降0.09pct，總體費用管控持續優化。
傳統黃金產品高景氣，FION 品牌煥新升級
分產品看，2023 年時尚珠寶產品收入29.89 億元，同比增長20.43%，毛利率30.67%，同比下滑4.60pct；傳統黃金產品收入22.65 億元，同比增長56.75%，毛利率8.73%，同比下滑0.5pct；皮具收入3.71 億元，同比增長14.41%，毛利率63.54%，同比基本持平。潮宏基結合非遺工藝與現代美學持續提升產品力，23 年重磅推出“花絲風雨橋”等國風新作，時尚黃金品類毛利貢獻突出，銷售大幅增長。C?vol 和 VENTI 繼續佈局推進培育鑽石產品的研發，C?vol 新店4 月底落地上海靜安，線下形象門店進一步拓展。FION23 年正式啓動品牌形象升級，進一步夯實重手工品牌心智。會員方面，2023 年會員復購貢獻收入佔總收入比重超 50%，品牌主力軍 80後、90 後、00 後人群佔比 85%，95 後、00 後佔比提高明顯。
加盟拓展積極推進，24 年計劃淨增加盟店300 家分渠道看，2023 年公司自營收入32.58 億元，同比增長14.53%，加盟代理收入24.81 億元，同比增長67.52%，佔營收比重提升8.54%至42.06%。
公司全年淨增珠寶門店241 家，其中自營店/加盟店分別淨增-50/+291 家，截至2023 年末，珠寶門店數量爲1399 家，其中自營店/加盟店分別爲274/1125 家。公司藉助新老代理商的地方性資源加速滲透，23 年加盟業務拓展順利，2024 年計劃淨增加盟店 300 家以上，預計2025 年門店數量有望達到2000 家。
投資建議與盈利預測
公司定位中高端時尚消費品多品牌運營商，擁有“CHJ 潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道擴張並不斷推進黃金飾品時尚化。我們預計2024-2026 EPS 爲0.45/0.53/0.60 元，對應PE 爲13/11/10x，維持“買入”評級。
風險提示
拓店不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。