事件概述
公司發佈2023 年報和2024 年一季報。
半導體量檢測設備快速放量，23 年業績實現高速增長1）收入端：2023 年實現營收8.91 億元，同比+74.95%，分產品看：檢測設備實現收入6.54 億元，同比+70.15%；量測設備實現收入2.22 億元，同比+88.56%。2）利潤端：2023 年歸母淨利潤爲1.40 億元，同比+1072%，扣非後歸母淨利潤爲0.32 億元，實現扭虧。2023 年公司銷售淨利率、扣非歸母淨利率分別爲15.75%和3.56%，分別同比+13.44、+20.81pct，盈利水平大幅提升，主要系規模效應下費用率下降。在費用端，2023 年公司期間費用率爲46.03%，同比-16.64pct，其中研發費用率同比-14.78pct，下降尤爲明顯。在毛利率端，2023 年公司銷售毛利率達到52.62%，同比+3.95pct，其中檢測設備、量測設備毛利率分別爲57.17%和38.79%，同比+4.54、+2.95pct，表現十分出色。
2024Q1 營收延續快速增長勢頭，合同負債環比提升1）收入端：2024Q1 實現營收2.35 億元，同比+45.60%，主要系公司在手訂單充足，公司半導體設備產品銷量同比大幅增加； 2）利潤端：2024Q1 實現歸母淨利潤0.34 億元，同比+9.16%，扣非後歸母淨利潤778 萬元，實現扭虧，真實盈利水平有所改善。2024Q1 公司銷售毛利率爲54.34%，同比-0.92pct，依舊錶現出色。2024Q1 期間費用率爲47.46%，同比-5.8pct，主要系規模效應。截至2024Q1 末，公司合同負債爲4.78 億元，環比有所提升，我們推測2024Q1 接單延續快速增長勢頭。
國產量測設備龍頭，充分受益國產替代浪潮
量測設備市場規模大、國產化率低，而且盈利水平出色，是彈性較大的細分賽道之一。公司無圖形晶圓缺陷檢測、圖形晶圓缺陷檢測、套刻精度量測、介質薄膜膜厚量測、三維形貌量測、金屬薄膜膜厚量測設備已在國內各類客戶批量量產應用，明場納米圖形晶圓缺陷檢測設備和光學關鍵尺寸量測設備已出貨客戶開展產線工藝驗證，暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設備正在進行客戶樣片的工藝驗證和應用開發中，在產品持續豐富的同時，積極佈局先進製程，充分受益進口替代浪潮。
投資建議
我們預計2024-2026 年營業收入分別爲13.41、19.48 和26.08億元，同比+51%、+45%和+34%，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.20、3.29 和4.67 億元，同比+57%、+50%和+42%，2024-2026 年EPS 分別爲0.69、1.03 和1.46 元，2024/5/14 股價50.67 元對應PE 爲74、49、35 倍。考慮到量/檢測設備廣闊的市場空間和較低的國產化率，公司成長彈性較大，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
半導體景氣下滑、新品拓展不及預期等。