公司发布2023 年年度报告和2024 年一季报。2023 年实现营业收入6.11 亿元，同比增长5.33%；归母净利润-9094 万元，22 年为-174 万元；扣非净利润-1.79 亿元，22 年为-0.78 亿元。24Q1 营业收入1.69 亿元，同比增长16.87%，归母净利润-1060.90 万元，同比收窄6.47%；扣非净利润-2065.62 万元，同比收窄21.55%。核心觀點
2023 年，公司實現營業收入6.11 億元，同比增長5.33%；歸母淨利潤-9094 萬元，扣非淨利潤-1.79 億元。24Q1 營業收入1.69億元，同比增長16.87%；歸母淨利潤-1060.90 萬元，同比收窄6.47%；扣非淨利潤-2065.62 萬元，同比收窄21.55%。公司平穩推進雙轉型戰略，收入有望加速增長，利潤或迎來較大改善。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲6.60/7.59/8.72億元，同比分別增長8.13%/15.00%/14.82%，歸母淨利潤爲-0.29/0.33/0.80 億元，同比分別增長68.33%/213.11%/145.73%，對應PE -186/164/67 倍，維持“買入”評級。
事件
公司發佈2023 年年度報告和2024 年一季報。2023 年實現營業收入6.11 億元，同比增長5.33%；歸母淨利潤-9094 萬元，22 年爲-174 萬元；扣非淨利潤-1.79 億元，22 年爲-0.78 億元。24Q1 營業收入1.69 億元，同比增長16.87%，歸母淨利潤-1060.90 萬元，同比收窄6.47%；扣非淨利潤-2065.62 萬元，同比收窄21.55%。
簡評
雙轉型平穩推進，訂閱+渠道收入增長。公司平穩推進訂閱優先和渠道優先的雙轉型增長戰略，24Q1 實現訂閱收入7437.85 萬元，同比增長73.30%；實現訂閱業務ARR 的金額爲2.81 億，較上年期末增長約13.09%。公司渠道收入6318.71 萬元，同比增長49.01%。24Q1 公司訂閱和渠道收入佔比分別爲44.07%/37.44%，實現雙升。
24Q1 歐美市場收入加速增長，雙轉型成效逐步顯現。公司2023年在中國大陸/北美/歐洲市場收入佔比10.6%/56.5%/23.6% ，收入同比增長14.6%/ 0.3%/19.5%。24Q1 歐美收入加速增長，北美/歐洲收入同比增長11.0%/26.0%，主要系雙轉型成效顯現。分業務看，2023 年公司順利推進歐美市場的訂閱轉型，實現兩個市場的訂閱收入同比增長超80%。2023 年歐洲市場渠道收入同比增長59.53%，北美市場渠道收入同比增長8.55%，如果剔除來自核心PC 渠道商的收入，則增速達19.75%。
持續迭代AI 功能，商業化效果未來可期。公司全面擁抱AI，加速打磨全產品線，吸引更多用戶；在技術上持續迭代PDF 編輯器上的AI 功能，產品體驗不斷提高。公司也通過Smart PDF Commands 功能逐步實現有關PDF 功能指令的AI 化，現可實現AI 化的指令超過100 個。2024 年，公司將利用多模態能力的基礎模型解讀PDF 文檔，確保文檔內容提取的準確性；推廣生成式AI 應用，打造以客戶爲中心的AI 驅動智能文檔應用。
投資建議：公司雙轉型戰略平穩推進，收入有望加速增長。公司全面擁抱AI，持續迭代PDF 編輯器上的AI功能，實現PDF 功能指令的AI 化，商業化效果未來可期。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲6.60/7.59/8.72 億元，同比分別增長8.13%/15.00%/14.82%，歸母淨利潤爲-0.29/0.33/0.80 億元，同比分別增長68.33%/213.11%/145.73%，對應PE -186/164/67 倍，維持“買入”評級。
風險分析
（1）雙轉型不及預期：公司積極穩推進訂閱優先和渠道優先的雙轉型增長戰略，如果相關戰略發展不及預期，可能會對公司業績造成不利影響；（2）生成式AI 應用推廣不及預期：公司全面擁抱AI，通過Smart PDF Commands功能逐步實現有關PDF 功能指令的AI 化，如果相關產品推進不及預期，或者推出的產品不符合用戶需求，可能會影響公司競爭力，進而影響公司的業績表現；（3）市場競爭風險：在國際市場中，海外主要競爭對手仍處於競爭優勢地位，在國內市場上也與公司形成競爭之勢。國際PDF 相關的大型軟件廠商具備起步早、規模大、資金充足等優勢，可能使公司面臨市場競爭風險；（4）商譽減值的風險：公司收購形成了較大的商譽。2023 年，AccountSight 由於未達成業績目標，故計提了商譽減值損失4,883.59 萬元。截至2023 年12 月31 日，商譽的賬面淨值爲15,077.33 萬元，佔總資產比例達5.00%。此外，公司近期因擬使用超募資金收購福昕鯤鵬股權收到交易所問詢函，問詢函提出收購標的虧損且未設置業績承諾，公司針對問詢函對於收購事項補充了業績承諾以及補償細則，減少未來商譽減值風險。整體看此次收購及此前所完成的收購帶來較多商譽，如果未來商譽所對應資產組的經營情況不及預期，則可能產生商譽減值的風險，從而對公司當期損益造成不利影響。
