事件：1）AIwatch.ai 發佈全球AI 產品4 月榜單，360 多款AI 產品表現搶眼，360AI 搜索位居AI 產品國內總榜第三，2024 年4 月訪問量環比增加1300%。2）公司發佈2023 年年報及2024 年一季度報告。2023 年，公司實現營業收入90.55億元，同比下降4.89%；歸母淨利潤-4.92 億元，虧損同比收窄77.65%（上年同期爲-22.04 億元），公司經營性活動現金流量淨額爲9.24 億元，同比增長65.84%。2024 年Q1，公司實現營業收入17.19 億元，同比下降12.53%；實現歸母淨利潤-1.10 億元，虧損同比收窄40.86%（上年同期爲-1.86 億元）。
互聯網全系產品收入大幅提升，AI 促互聯網及安全業務高質發展。 1）2023 年，公司互聯網業務收入56.20 億元，同比下降2.95%。其中，互聯網全系產品收入1.38 億元，較2022 年提升65.58%，會員基礎逐步夯實。截至2023 年底，公司PC 安全產品的平均MAU 達4.7 億，安全市場持續排名第一；PC 瀏覽器及導航MAU 達4.11 億，市場佔有率86.85%，瀏覽器市場持續排名第一。2024年，隨着以“360AI 搜索”、“360AI 瀏覽器”爲代表的AI 應用逐漸成熟，公司整體產品市佔率及PC 端流量有望進一步提升。2）2023 年，數字安全業務收入17.65 億元，同比下降1.48%。2023 年，公司發佈行業首個安全大模型——“360安全大模型”。3）2023 年，智能硬件業務實現相關收入15.70 億元，同比下降16.80%，業務毛利率28.81%，較上年提升6.39 個百分點。
AI 產品矩陣不斷更新，大模型爲公司帶來第二增長曲線。公司作爲國內第二大搜索引擎廠商，在技術、數據、搜索增強、算力/資金儲備上均具備天然領先優勢。截至2023 年底，公司貨幣資金爲261.05 億元，具有充足的資金儲備可用於算力中心的建設與效率提升。2023 年，公司將“360 智腦4.0”大模型能力接入360 全系互聯網產品，陸續推出增值AI 服務，將原來以廣告主付費爲主的收入模式向增值服務收入轉移，優化收入結構。2024 年，公司在鞏固原有優勢產品基礎上，將以辦公場景爲切口，持續擴展新產品。根據AIwatch.ai 發佈的“全球AI 產品4 月榜單”，360AI 搜索位居AI 產品國內總榜第三、全球增速榜第一、國內增速榜第一、全球搜索引擎總榜第四，4 月訪問量環比增加1300%。同期上榜的360 蘇打辦公和快剪輯分別位居AI 產品國內總榜47 和49 位。
盈利預測：考慮公司佈局大模型領域的前期持續投入，下調24-25 年歸母淨利潤預測至0.49/2.03 億元（調整幅度-96%/-86%）；新增2026 年歸母淨利潤預測值5.43 億元。看好公司大模型在AI 產業發展中的核心地位，維持“增持”評級。
風險提示：大模型技術發展不及預期，互聯網業務恢復不及預期，市場競爭加劇。