事件描述
華燦光電公佈2024 年一季報，報告期內公司實現營業收入8.29 億元，同比增長107.51%；實現歸母淨利潤-1.07 億元，同比增長13.24%；實現扣非歸母淨利潤-1.36 億元，同比增長7.92%。
報告期內非經常性損益主要爲政府補貼0.34 億元。
事件評論
公司在LED 需求平淡的環境下取得超過行業的增長速率，主要依靠戰略調整，將市場份額和規模降本優先級提高。通過採取積極調整產品結構優化各細分領域產品佔比，加大國際市場開拓力度等舉措，提高公司市場競爭力，實現了市佔率的有效提升，改善盈利水平。
一季度銷售毛利率-4.10%，環比提升4.18pct；銷售淨利率-12.97%，環比提升17.23pct。
此外公司也在積極降低庫存水平，一季度存貨週轉天數延續了下降的趨勢。
傳統照明市場構築了LED 的需求基本盤，根據Statista 估計，2025 年LED 照明在全球滲透率有望達到76%，2030 年有望達到87%。雖然新增安裝帶來的滲透率提升放緩，但2024 年起二次更換的LED 燈將在需求中扮演更重要的角色，TrendForce 預計今年將有57.88 億顆LED 燈來自二次更換需求。LED 成長市場潛力巨大，根據TrendForce 預測，2023 年消費電子需求下降影響，全年Mini LED 產品出貨量下降至1333.7 萬個，但進入2024 年後出貨量有望恢復增長。預計2027 年出貨量將超過3145 萬個，2023 年至2027年複合增速約23.9%。隨着京東方成爲華燦光電控股股東，將持續在上下游資源和產業協同方面可充分賦能，豐富產品結構，提升產品競爭力，拓展應用市場，共同拓展Mini/Micro LED 前沿技術及產品。
我們認爲公司基本面有望隨行業需求回暖觸底回升。預計公司2024-2026 年EPS 爲-0.10、0.16 和0.30，對應2025 年-2026 年PE 分別爲29.45 和15.71。
風險提示
1、傳統LED 芯片需求不及預期；
2、Mini LED 背光滲透率提升或Micro LED 應用不及預期。