近期公司發佈2023 年年報及2024 年一季度報告。
2023 年公司實現營收240.62 億元，同比下降6.94%；歸母淨利潤-61.85 億元，同比下降432.02%；扣非淨利潤-62.97 億元，同比下降476.88%；毛利率爲31.66%，同比下降0.95pct；歸母淨利率-25.70%，同比下降32.91pct；扣非淨利率-26.17%，同比下降32.63pct。
2024Q1 公司實現營收62.92 億元，同比下降3.49%；歸母淨利潤2.78 億元，同比增加31.34%；扣非淨利潤2.65 億元，同比增加30.48%；毛利率31.22%，同比下降3.66pct；歸母淨利率4.42%，同比增加1.17pct；扣非淨利率4.22%，同比增加1.10pct。
事件評論
2023 年公司各項業務壓力較大。2023 年，奔圖、利盟國際、集成電路業務、通用耗材業務實現營收分別爲38.86 億元、20.77 億美元、14.22 億元、55.88 億元，同比增速分別爲-18.38%、-11.12%、-26.27%、-8.72%；實現淨利潤分別爲5.55 億元、-12.68 億美元、1.73 億元、1.33 億元，同比增速分別爲-27.22%、-6440%、-75.76%、-63.38%。整體來看，公司各項業務均出現了不同程度的下滑，其中奔圖打印機銷量同比下降22.06%，信創產品出貨量受到市場節奏影響，同時加大了研發投入，因此對利潤端的拖累較大；利盟國際EBITDA 同比下降32.88%，主要是因爲營收的下滑和運營費用的小幅提升；集成電路業務量增價跌，毛利率同比下滑明顯；通用耗材業務主要受到了匯率波動的影響。
2024Q1 公司部分業務呈現復甦態勢。2024 年第一季度，奔圖、利盟國際、集成電路業務、通用耗材業務實現營收分別爲10.27 億元、5.39 億美元、3.16 億元、14.98 億元，同比增速分別爲-20.22%、1.69%、-26.27%、-0.87%；實現淨利潤分別爲1.93 億元、（利盟未披露具體數據）、0.39 億元、0.37 億元，同比增速分別爲21.89%、-45.03%（EBITDA）、-78.72%、6.42%。公司部分業務呈現出一定程度的復甦態勢，其中奔圖打印機銷量同比下滑33.89%，環比增長24.91%，原裝耗材出貨量同比增長12.73%，A3 打印機出貨量同比增長約40%，一季度毛利率較去年同期增長約9%；利盟整體打印機銷量同比增長22.06%，但打印機硬件銷售增長也給當期報表帶來盈利壓力；極海微總體芯片出貨量達1.14 億顆，同比增長14.71%；整體通用耗材出貨量同比增長11.98%。
增長邏輯清晰，看好國產打印機品牌發展空間。短期來看，奔圖在信創市場競爭力較強，將充分受益於市場需求的提升，短期節奏不影響長期競爭格局；長期來看，隨着公司在全球範圍內打印機保有量的提升，剃鬚刀式的商業模式將充分釋放原裝耗材的盈利能力。此外，公司非打印芯片業務也處於發展的快車道，或將成爲公司未來的第二增長曲線。預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲9.1 億元、14.0 億元、20.0 億元，對應當前股價PE 水平分別爲41x/27x/19x，維持“買入”評級。
風險提示
1、信創市場節奏存在不確定性；
2、匯率波動存在不確定性。