得益于广告业务强劲和游戏蓄力回暖，“股王”$腾讯控股 (00700.HK)$一季度财报大超预期。

受益于业绩利好，截至发稿，腾讯大涨超5%站上400港元关口。

整体来看，腾讯一季度营收同比增长6%至1595.01亿元，经调整净利润同比增长54%至502.65亿元；具体来看，腾讯三大核心业务板块中，网络广告收入265.06亿元，同比增26.44%，金融科技及企业服务收入523.02亿元，同比增7.39%，增值服务收入786.29亿元，同比微降0.89%。

从盈利能力来看，腾讯首季毛利838.7亿元，同比增长23%，毛利增速连续六个季度跑赢营收，毛利率由去年同期的45%提升至53%。腾讯三大主业毛利齐增，金融科技与企业服务、网络广告业务的毛利连续两个季度同比增长超40%。

各家大行怎么看？

面对亮眼的一季报，大行纷纷上调腾讯目标价。里昂、招银国际均将腾讯目标价上调至480港元，杰富瑞将目标价由453港元上调至475港元，汇丰将目标价由385港元大幅升至450港元。

杰富瑞称，腾讯一季度营收符合预期，重申公司为行业首选并调升目标价。

杰富瑞称，腾讯一季度营收符合预期，非国际会计准则下的净利润超过预期。相信腾讯展现了高质量增长战略上的强大执行力，维持买入评级并调升目标价至475港元。

中金表示，腾讯广告收入潜力进一步挖掘，游戏流水重回增长，毛利率改善持续超预期。

中金认为，腾讯广告或依托用户行为及流量走向（如视频号、小程序）展现出更多的商业化潜力，虽然视频号流量的增速随技术因素会不可避免的出现放缓，但广告的增长或不仅仅只依托于视频号这一驱动因素，我们预计Q2广告收入同比增长14%至285亿元。

国金证券发布研究报告称，腾讯毛利率大幅优化，利润高质量释放，予维持“买入”评级。

国金证券认为，腾讯一季度毛利率大幅优化，利润高质量释放。其中，游戏总流水于Q1恢复增长，新游戏上线+老游戏递延释放将带动Q2回暖。而视频号等广告产品快速增长，广告效果受益于AI技术平台升级。因此，国金证券团队预计公司2024/2025/2026年NON-IFRS净利润分别为2043/2289/2569亿元，维持“买入”评级。

视频号继续做增长担当

视频号是腾讯一季报的的业务亮点。财报数据显示，视频号总用户时长一季度同比增长超过80%，通过拓展商品品类和激励更多内容创作者参与直播带货，加强了视频号直播带货生态。

分析称，经过2年多的重点投入，视频号整体的平台生态和内容矩阵已经不断成熟和完善，相比于竞品来说，腾讯目前整体的商业化率较低，这意味着2024年腾讯拥有较大的变现空间来提升自己在视频号的收入。

网络广告业务收入大超预期。腾讯在财报中表示，这主要受益于视频号、小程序、公众号、微信搜一搜等快速发展带来的新增广告收入以及AI技术驱动带来的收入质量提升。腾讯网络广告业务收入已经连续6个季度保持两位数高增长，超越行业平均水平，收入贡献也从2022年同期的13%提升到近17%。

腾讯认为，随着时间的推移，短视频流的变现潜力最终会超过朋友圈等传统社交信息流，公司也正朝着这一方向发展。

此外，小程序和小游戏在一季度表现亮眼，小程序用户时长增长超过20%，非游戏类小程序的日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。

游戏蓄力回归

此前市场一直担忧的腾讯游戏板块，目前来看也在蓄力。腾讯一季度游戏业务在本土市场和国际市场均全面实现流水同比增长，腾讯表示游戏总流水实现增长，为未来几个季度游戏收入恢复增长打下了基础。

在游戏领域，腾讯实现了总流水的增长。国际游戏市场收入同比增长3%，而本土游戏收入虽一季度同比下降2%，但环比增长28%，显示出强劲的复苏势头。

在财报电话会上，腾讯表示，国际游戏市场增长得益于Supercell的游戏人气回升，尤其是《荒野乱斗》账户数超过去年同期的两倍，流水超过去年同期的四倍，以及《PUBG MOBILE》的用户和流水增长；本土游戏市场增长则主要受春节期间的旺季影响。

展望未来，腾讯将继续利用AI技术提升广告和游戏业务的效率和用户体验。腾讯管理层对公司的长期增长前景保持乐观，并预计随着业务组合的优化，即从低利润收入转向高利润收入，各业务部门的利润率将持续上升，且这一积极趋势将持续数年。

牛友们，

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编辑/tolk