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宝胜国际(03813.HK):一季度收入下滑7.5% 存货周转率提升

寶勝國際(03813.HK):一季度收入下滑7.5% 存貨週轉率提升

國信證券 ·  05/15

第一季度收入下滑7.5%,毛利率基本持平。2024 年第一季度受線下客流疲軟影響,收入同比-7.5%至54.0 億元;歸母淨利潤同比-20.9%至1.7 億元。

毛利率同比下降0.3 個百分點至33.2%,負面因素主要因渠道結構變化,毛利率較低的加盟渠道佔比提升,但另一方面直營店折扣同比改善低單位數,一定程度抵消渠道組合對毛利率的不利因素影響。基於費用管控得當,精簡低效門店,僱員成本和租金開支下降,總人數同比下降14%,銷售、管理費用率分別同比持平和+0.2 百分點,歸母淨利率僅下滑0.6 百分點。

庫存明顯下降,週轉率提升,現金水平提升。基於與品牌合作伙伴高效存貨共享的全渠道樞紐計劃等,公司有效提升庫存管理效率,2024 年一季度末存貨週轉天數119 天,同比減少17 天,庫存水平同比下降16.9%,老舊庫存佔比低於9%。基於營運資金週轉效益提升、負債水平下降,現金流入5.4 億元,自有現金流3.8 億元,期末現金較期初增長6.7%至30.7 億元。

線下精細化管理下坪效環比提升雙位數,數位化轉型下全渠道穩健增長。1)坪效雙位數增長。一季度公司直營店淨關店42 家至3481 家,其中店鋪面積超過300 平米的店鋪數佔比同比提升2 百分點至21%,較2023 年末持平;總銷售面積同比下降中單位數,但平均店鋪面積同比增長中單位數,與2023年底比持平;平均門店的月單產、坪效同比下降中至高單位數,環比提升雙位數;同店銷售同比-16.5%,主要受客流下降近35-40%影響。2)全渠道穩健增長:全渠道保持穩健增長,部分抵消線下客流波動影響,全渠道整體同比+3%,佔總營收的26%,同比提升2 個百分點。其中,泛微店生態圈作爲私域流量渠道日益重要,主要涵蓋微店、抖音直播帶貨和商場會員平台,一季度泛微店由於控制折扣引流,同比-18%;同時公司策略性提升公域渠道銷售(主要包括第三方平台天貓、京東唯品會等),同比+23%。3)近期表現:

4 月經營收益淨額16.2 億元,同比-12.3%;1-4 月累計同比下降8.6%。

風險提示:消費復甦不及預期;供應鏈物流受阻;渠道優化改革不及預期。

投資建議:看好短期盈利改善,及中長期增長動能持續性。2024 年一季度銷售收入受大環境影響增速下滑,主要受渠道結構變化負面影響、但同時折扣率改善使得毛利率基本保持穩定;經營質量良好,坪效環比持續提升、全渠道穩健增長,庫存週轉、營運資金週轉效益提升,現金水平上升。展望未來三年,盈利能力持續向好。我們維持盈利預測,預計2024~2026 年淨利潤爲5.8/7.3/8.9 億元,同比+19%/25%/22%,維持0.77~0.88 港元的合理估值區間,對應2024 年6-7x PE,維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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