事件：公司發佈 2024年一季報&2023年年報，公司2024Q1實現營業收入6.0億元，同比上升33.8%；2023 年營業收入26.5 億元，同比上升76.4%。公司2024Q1 實現歸母淨利潤0.7 億元，同比增長6.0%；2023 年實現歸母淨利潤4.0 億元，同比增長80.2%。24Q1 淨利率較低主要是由於蘇州工廠正進行產能爬坡導致費用比較高、同時一季度整體爲經營淡季所致。2023 年4月，公司發行可轉債募集資金用於建設“蘇州年產5GW 儲能設備建設項目”，蘇州工廠今年開始會陸續投放產能。
儲能：營收佔比提升顯著，產品儲備深厚助力全球化發展。2023年公司新能源電能變換設備業務營收9.1 億元，同比增長255.7%，佔營收比重爲34.3%，較2022 年提升17.3pp。公司PCS 產品爲業內領先，旗下PWS1-125M 爲全球首款碳化硅版本工商業模塊化儲能變流器。公司30-1000kW全功率範圍儲能變流器產品均已通過第三方認證機構認證，50~250kW 系列模塊化儲能變流器成爲全球首款同時滿足UL、CPUC 和HECO 相應規範的大型併網逆變器，公司紮實產品、技術儲備有助於公司在海外積極開拓儲能業務擴展。
充電樁：業務大幅增長，有望充分受益於國內、歐美充電樁行業高速發展。2023年公司電動汽車充電機務營收8.5億元，同比增長99.6%，佔營收比重爲32.1%，較2022 年提升3.73pp。公司整樁產品包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種類型，充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級。公司前瞻佈局歐洲充電樁市場，在2021 年就推出歐標充電樁，也與英國石油公司達成戰略合作；同時，公司也獲得美標充電樁認證，逐漸開啓美國市場。
費用率管控良好，毛利率小幅下滑主要是儲能業務市場競爭加劇。2023 年公司期間費用率爲24.3%，，較2022 年下降3.3pp，具體來看，銷售費用率爲12.5%，較2022 年下降1pp，研發費用率爲8.7%，較2022 年下降1pp，管理費用率爲3.6%，較2022 年小幅下降0.4pp。毛利率來看，2023 年公司毛利率爲41%，較2022 年下降2pp，毛利率下滑主要是因爲儲能業務毛利率下滑、且營收佔比逐漸提升，但公司淨利率水平較2022 年同比提升0.33pp，2023 年實現淨利率15.2%。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲1.70 元、2.47 元、3.20元，對應動態PE 分別爲16 倍、11倍、8倍。我們認爲公司爲優質儲能pcs 及充電樁企業，出海競爭力較強，給予2024 年24 倍估值，對應目標價40.8元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：海外政策風險，充電樁市場增速或不及預期，市場競爭加劇風險，產能投產或不及預期。