核心觀點
公司2023 年實現營收10.1 億元，同比+58%，歸母淨利潤1.0 億元，同比+131%。2024Q1 實現營收1.8 億元，同比+50%，環比-56%，歸母淨利潤0.077 億元，同比-51%，環比-79%。受益於充電樁行業整體需求高增，2023 年公司充電模塊業務實現收入6.5 億元，同比+110%，毛利率27.7%，同比+12.1pct，實現大幅改善，主要受益於自動化水平提升以及高毛利率的海外客戶持續開拓，目前公司已取得CE 認證、UL 認證，多款產品進入歐洲、北美市場。
事件
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。
2023 年公司實現營收10.1 億元，同比+58%，歸母淨利潤1.0 億元，同比+131%，扣非後0.84 億元，同比+170%；其中2023Q4營收4.1 億元，同比+64%，環比+50%，歸母淨利潤0.36 億元，同比+48%，環比+18%，扣非後0.29 億元，同比+160%，環比+59%。
2024Q1 實現營收1.8 億元，同比+50%，環比-56%，歸母淨利潤0.077 億元，同比-51%，環比-79%，扣非後0.068 億元，同比+61%，環比+12%。
簡評
充電模塊業務：收入規模同比高增，毛利率同比大幅改善。
收入方面，受益於充電樁行業整體需求高增，2023 年公司充電模塊業務實現收入6.5 億元，同比+110%。
毛利率方面，2023 年公司充電模塊業務毛利率27.7%，同比+12.1pct，實現大幅改善，主要受益於：1）自動化水平提升：公司設有標準的全自動SMT 流水線、全自動點膠灌膠線體等，並新引入一條全自動總裝線體，實現生產效率的提升；2）高毛利率的海外客戶持續開拓：2023 年公司持續加大對歐洲、美洲、東南亞等地區的投入和客戶開拓力度，目前已取得CE 認證、UL認證，多款產品進入歐洲、北美市場。
產品方面，2023 年公司保持20kW 國網“六統一”模塊產品先發優勢的同時，推出30kW、40kW 高性價比產品，架構上開始大量用碳化硅，並衍生出儲充結合、小功率直流快充、液冷的方案。
智能電網業務：收入同比增長37%，毛利率保持穩定。
2023 年公司智能電網業務收入1.77 億元，同比+37%，毛利率38.7%，同比+0.3pct，保持穩定。公司在該領域的主要產品包括電力操作電源、配電自動化終端電源管理模塊和電力用UPS/逆變電源，其中電力操作電源模塊產品包括直流220V 和110V 兩個電壓等級，自冷和風冷兩個產品類別，0.8kW、1.5kW、3kW、6kW、9kW、12kW 等多個功率等級，市佔率長期處於行業領先地位，競爭格局相對穩定。
特種電源業務：收入同比承壓，毛利率保持高位。
2023 年公司特種電源業務收入1.24 億元，同比-15%，毛利率52.3%，同比-0.6pct，保持穩定。在航空航天特種領域，子公司霍威電源現有產品主要爲中小功率電源模塊、電源組件及定製電源，持續打造產品力，在技術研發方面加大投入。
盈利預測：預計2024-25 年公司歸母淨利潤1.5、2.0 億元，對應PE 21、15 倍。
風險分析
1）下游充電樁產銷不及預期：充電模塊下游充電樁可能受到渠道去庫、需求疲軟等影響而導致行業銷量不及預期。
2）海外政策不確定性：近年來美國政府陸續出臺相關政策提高貿易壁壘，如對充電樁組裝地點和一定比例零部件的產地提出要求等，可能會導致國內相關產業鏈出海情況不及預期。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作爲新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業績。