我們維持投資評級爲“買入”，目標價定爲2.42 港元。我們預測2024-2026 年每股盈利分別爲0.025 美元/ 0.034 美元/ 0.042 美元。考慮到未來業績增速和歷史估值水平，我們給予12.5 倍2024 年市盈率，對應目標價爲2.42 港元，維持投資評級爲“買入”。
鴻騰精密（“公司”）2024 年第一季度業績符合我們的預期。2024 年第一季度收入同比增長12.0%至9.65 億美元。公司毛利率同比增長4.5 個百分點至20.3%，毛利潤同比增長44%。股東淨利潤爲1,000 萬美元。
對北美大客戶的 TWS 業務預計將在2024 年下半年開啓增量，並在2025 年加速。公司首條Airpods 生產線位於越南，並已於2024 年第一季度開始發貨；相應業務預計在2024 年佔公司總收入的5%-7%。公司計劃於2025 年在印度再增加6 條生產線。因此，我們預計2025 年產能將激增，相應的收入也將增長。我們預計未來公司的Airpods 份額將超過30%。
我們預計公司盈利將持續回升。管理層預計2024 年全年收入將實現兩位數增長，毛利率將穩定在20%左右，經營利潤將大幅增長。公司還希望在2025 年將三大運營費用控制在13%以下（2023 年爲14.4%）。公司預計電動車、新一代5G AIoT 和聲學業務的收入佔比將在2024 年達到30%，在2025 年達到40%。受益於Airpods 生產線的持續擴張、收購FIT volaira 帶來的協同效應以及AI 帶來的機遇，我們預計公司2024-2026 年的收入將實現兩位數增長，而盈利的增長將更快。
催化劑：Airpods 業務份額超出市場預期；AI 市場擴張快於預期。
風險：電動車產品業務的市場競爭較預期更激烈；TWS 產品滲透率低於預期；服務器和存儲需求低於預期。