2024Q1 利潤增長亮眼，新遊戲與視頻號繼續驅動增長，維持“買入”評級公司2024Q1 實現營業收入1595 億元（同比+6%），歸母淨利潤419 億元（同比+62%），Non-IFRS 歸母淨利潤503 億元（同比+54%）。2024Q1 增值服務業務收入786 億元（同比-0.9%），其中國內市場遊戲收入345 億元（同比-2%），國際市場遊戲收入136 億元（同比+3%），社交網絡收入305 億元（同比-2%）。網絡廣告業務收入265 億元（同比+26%），主要系在用戶參與度提升及AI 驅動的廣告技術平台推動下，視頻號、小程序、公衆號及搜一搜的廣告開支增長所致。金融科技與企業服務業務收入523 億元（同比+7%），主要系理財服務收入、雲服務收入及視頻號商家技術服務費增長所致。我們維持2024-2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1567/1873/2051 億元，對應EPS 分別爲16.6/19.9/21.8 元（變動系股本減少所致），當前股價對應PE 分別爲21.3/17.8/16.2倍，我們看好新遊戲及視頻號驅動公司業績增長，維持“買入”評級。
高質量收入增長驅動公司盈利能力持續提升
2024Q1 公司毛利率爲52.6%（同比+7.1pct，環比+2.6pct），銷售、管理、研發費用率分別爲4.7%（同比持平，環比-2.3pct）、5.7%（同比-0.6pct，環比-1.2pct）、9.8%（同比-0.3pct，環比-0.8pct），Non-IFRS 淨利率爲31.5%（同比+9.8pct，環比+4.0pct）。公司費用率控制良好，視頻號廣告、小遊戲平台服務費、視頻號商家技術服務費等高質量收入增長驅動公司毛利率、淨利率提升，我們認爲隨着視頻號商業化進一步發展及高質量收入佔比提升，公司盈利能力有望持續提升。
《地下城與勇士：起源》5 月21 日上線，視頻號廣告及電商變現空間大公司重磅遊戲《地下城與勇士：起源》（“DNF 手遊”）將於5 月21 日上線，表現值得期待，後續豐富遊戲管線或驅動遊戲業務持續增長。根據公司公告，視頻號2024Q1 總用戶時長同比增長超80%，並通過拓展商品品類和激勵更多內容創作者參與直播帶貨，加強了視頻號直播帶貨生態。隨着用戶流量持續增長，視頻號電商及廣告仍有廣闊的變現空間，或繼續驅動公司業績增長。
風險提示：新遊戲上線時間或表現不及預期，視頻號商業化進程不及預期等