事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入5.44億元（+14.59%），扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品後收入爲4.99 億元（+29.46%），歸母淨利潤1.54 億元（-24.61%），扣非歸母淨利潤1.40 億元（-23.42%）。24Q1 實現營業收入1.46 億元（+6.67%），扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品後收入爲1.38 億元（+16.00%），歸母淨利潤爲3067 萬元（-31.91%），扣非歸母淨利潤爲3028 萬元（-32.12%）。
點評：
公司進一步挖掘國際市場，在歐洲和日本等地新設多家海外子公司，銷售網絡已經覆蓋北美、亞太及歐洲等主要國家和地區。2023 年公司境外非新冠業務實現營收3.30 億元（+37.08%，收入佔比爲66.11%），其中美洲/歐洲/亞太區域收入佔比分別爲46%/14%/5.7%，歐洲佔比有所提升。
公司的產品可應用在生物藥和細胞治療中的靶點發現及驗證、候選藥物的篩選及優化、CMC 開發及中試生產、臨床前研究、臨床試驗、商業化生產等從藥物發現到臨床試驗研發及商業化生產過程的主要環節。從2023 年公司重組蛋白銷售情況來看，50 萬以上的產品數量共計196 個，數量佔比爲5.61%，收入佔比爲46.90%，大客戶採購佔比進一步提升。
2023 年公司有4500 多種重組蛋白、抗體等生物試劑產品實現了銷售及應用，積累了豐富的研究、生產、分析經驗。公司持續加大研發投入，2023 年投入研發費用1.25 億元（+9.72%），擁有研發人員247 人（+30.69%），爲公司的發展注入強大的創新動力。公司在深化原有重組蛋白和抗體技術優勢的同時，積極佈局CAR-T 細胞治療領域的相關產品，在擁有GMP 級質量管理體系平台的基礎上，結合細胞治療藥物生產規範，已成功開發近30 款高質量的GMP 級別產品，適用於CGT 藥物CMC、商業化生產和臨床研究。此外，公司積極拓展相關產品和技術服務，覆蓋ADC 藥物從抗體制備、篩選、偶聯到後期生產質控的全流程，以加速ADC 藥物的研發進程。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤分別爲1.78/2.11/2.51億元，同比分別增長15.7%/18.9%/19.0%。我們認爲公司深耕重組蛋白研發領域，良好的產品力使得公司在工業客戶中擁有好口碑，海外業務的佈局助力市場格局進一步打開，我們給予公司2024 年25-30X PE，對應合理價值區間爲37.02-44.42 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：進口替代不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，新產品研發失敗的風險。