本報告導讀：
公司2023 年以及2024Q1 業績承壓，未來有望隨下游回暖業績修復。公司擬戰略性引入沙特阿美有望實現強強聯合。
投資要點：
維持增持評級 ，下調盈利預測與目標價：因化工品需求承壓，資產減值影響，我們下調公司2024-2025 年EPS 爲0.49/0.69 元（原爲0.87/1.02元），新增2026 年EPS 爲0.81 元。參考可比公司給予2024 年PE24X，下調目標價爲11.76 元（原爲13.05 元），維持增持評級。
公司2023 年以及2024 年一季度業績承壓：公司2023 年實現歸母淨利7.17 億元，同比+17.35%，扣非後淨利潤2.17 億元，同比+155.20%。
非經常性損益主要是資產減值以及政府補貼。2024 Q1 公司實現歸母淨利2.47 億元，同比-66.53%，環比+114.01%，扣非後淨利潤0.86 億元，同比-87.63%，環比+104.68%。因油價成本上行以及產品價格壓力較大，公司業績承壓，業績低於市場預期。
看好煉化盈利逐級修復，向上空間大：2023 年布油均價約83 美元/桶，同比下滑17%，受益成本端原油成本下降，以及下游成品油以及化工品回暖，2023 年公司石化及化工新材料毛利率12.40%，同比+4.45%。根據鋼聯數據，國內主營煉廠2024Q1 煉油毛利680 元/噸，環比+256%。煉化板塊回暖帶動公司改善。
“1+N”產業佈局提高抗風險能力：2023 年 1600 萬噸/年煉化一體化項目全面釋放，盛虹煉化實現淨利潤4.8 億元，同比+12.7 億元。2023年，公司實現了“油頭”“煤頭”與“氣頭”三種烯烴製取工藝路線的全覆蓋，有望發揮規模經營優勢，降低週期性波動產生的風險。
風險提示：需求不及預期，項目進展不及預期。