投資要點
公司是短波通信骨幹企業，新軍機放量與存量加改裝爲主要業績驅動因素。短波電臺爲戰場通信的保底手段，是軍隊剛性需求。公司曾成功自主研製了多代短波通信裝備，代表了我國行業領域的最高水平，可提供全功率系列特種短波產品，我軍多型平台飛機均有烽火的通信裝備列裝，未來有望受益於新軍機放量和存量軍機加改裝。
公司是我軍搜救裝備領導者，向設備供應商和系統集成供應商綜合發展。聯合搜救能力的提升，有助於減少人員傷亡和提高士氣與戰鬥力，對戰爭決策和局勢掌控有着至關重要的影響。作爲我國航空搜救通信定位系統研製單位，公司成功研製了多代搜救通信系統，提供可靠搜救通信保障。近年來，公司搜救業務不斷向多平台、多用戶融合發展，未來將向設備供應商和系統集成供應商綜合發展。
擬收購長嶺科技拓展業務、增厚業績。長嶺科技主要產品包括無線電高度表、多普勒雷達導航系統、精密進場雷達、機載氣象雷達等。
公司2022 年營收8.43 億，淨利潤5970 萬元，毛利率37%，盈利能力較強。本次交易有助於豐富公司的產品線資源，提高產品及區域覆蓋率，增強對於客戶的服務能力。
公司多型設備在民航、低空經濟中前景廣闊。2020 年，公司成立民航事業部，深耕我國民航事業。我們認爲，公司短波通信、ELT、音頻綜合、有源降噪等設備以及擬收購的長嶺科技所從事的無線電高度表等設備在民航客機、低空經濟中具有廣闊的應用前景。
假設長嶺科技業績穩健增長，2024-2026 年淨利潤爲0.74、0.81、0.89 億元，考慮收購長嶺科技並完成配套融資，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1.62、1.97 和2.43 億元，當前股價對應備考PE爲39、32 和26 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
機載通信裝備行業競爭惡化；裝備採購價格變動；公司向民航與低空經濟拓展不及預期等。