费用投放增加及坏账压制盈利，伴随规模效应释放业绩有望改善。結論：考慮公司業績受下游需求波動影響較大，下調公司2024-2025年EPS預測至0.58/0.68元（原1.32/1.46元），新增2026年EPS預測爲0.79元，參考可比公司估值下調目標價至12.18元（原17.16元），維持“增持”評級。
全力推動品牌升級，積極拓展門牆櫃類。公司通過終端改造和全案設計營銷實現全方位升級，推出“夢浸”系列門牆櫃整體木作產品，公司2023年實現營收13.17億元/-5.16%其中櫃類2023年營收同比增長16.03%，毛利率同比提升0.35pct，成爲業績增長的動力來源。
攜手優質裝企深化合作，家裝渠道顯著增長。家裝渠道深化重點城市佈局、與頭部裝企實施戰略合作，在杭州、川渝基礎上向兩湖、長三角區域拓展2023年家裝公司渠道營收同比增長130.21%。預計2024年公司將拓寬產品品類，以入戶門和智能門鎖切入智能家居，產品結構和品牌定位有望持續優化，帶動盈利能力提升。
費用投放增加及壞賬壓制盈利，伴隨規模效應釋放業績有望改善。
2023年公司毛利率28.11%/-3.82pct，淨利率7.27%/-8.60pct，銷售費用率/管理費用率/研發費用率同比增長3.32pct/1.04pct/0.05pct，公司2023年針對應收賬款單項計提壞賬準備0.24億元，期間費用提升和壞賬計提導致盈利有所承壓，預計伴隨品類延申帶來規模效應釋放，盈利能力有望逐步改善。
風險提示：原材料價格大幅波動：品牌及產品被仿冒。
