事項：
2024 年4 月25 日，公司發佈23 年報和24 年一季報。23 年公司營業收入203.67 億元（+26.43%），歸母淨利潤33.59 億元（+33.07%），扣非歸母淨利潤35.14 億元（+20.39%）。24Q1 公司收入51.96 億元（+3.50%），歸母淨利潤8.99億元（+15.16%），扣非歸母淨利潤8.43 億元（+12.04%）。
評論：
23 年白內障業務引領增長。分業務看，23 年公司屈光收入74.31 億元（+17.27%），白內障收入33.27 億元（+55.24%），眼前段收入17.91 億元（+33.74%），眼後段收入13.86 億元（+31.31%），視光收入49.60 億元（+31.25%）。分區域看，23 年公司在華中區域實現收入55.28 億元（+16.73%），佔比27.14%，依然是公司核心收入貢獻區域。公司23 年白內障業務增速表現亮眼，主要因爲：1）人口老齡化、公司眼科醫療技術和服務能力不斷提升，經營規模和品牌影響力持續擴大；2）外部環境的延遲致部分老年患者就醫需求集中釋放。
盈利能力基本保持穩定。2023 年公司毛利率50.79%（+0.33pct），分業務，屈光、白內障、眼前段、眼後段和視光的毛利率分別爲57.40%、37.97%、45.68%、34.67%和57.05%，分別同比+0.58、2.63、1.22、1.06、0.61pct。23 年公司銷售費用19.66 億元（+26.40%），管理費用26.69 億元（+16.38%），主因隨公司規模加速擴張，23 年公司引入健康教育人才，人工薪酬、科普活動費用上升致銷售費用和管理費用上升。24Q1 公司毛利率48.29%（+0.80pct），銷售費用率9.35%（+0.00pct），管理費用率13.45%（+0.19pct），扣非歸母淨利率16.22%（+1.24pct）。
看好公司長遠發展，維持“推薦”評級。根據公司最新一季報以及經營情況，考慮到短期消費力不振或對公司業績有所影響，我們調整公司2024-2026 年的營業收入預測分別爲252.59 億、304.14 億和365.07 億元（此前24、25 年的營業收入預測值爲267.49 和339.12 億元），同比增長24.0%、20.4%和20.0%；歸母淨利潤爲40.15、49.65 和60.90 億元（此前24、25 年的歸母淨利潤預測值爲45.95 和59.07 億元），同比增長19.5%、23.7%和22.7%。考慮公司具有優勢的行業龍頭地位，參考可比公司和歷史估值，我們給予公司24 年35 倍目標PE，對應24 年目標價15 元。維持“推薦”評級。
風險提示：屈光手術價格戰風險，新建醫院淨利潤波動風險，醫療事故導致社會輿論風險等。