事件描述
近日,公司公佈2023 年年報及2024 年一季報,2023 年公司實現營收773.08 億元,同比增長4.39%;實現歸母淨利潤21.03 億元,同比降低2.54%,實現扣非淨利潤16.75 億元,同比降低4.80%。2024Q1 公司實現營收170.06 億元,同比增長2.89%;實現歸母淨利潤4.14 億元,同比降低5.76%,實現扣非淨利潤3.43 億元,同比增長1.75%。
事件評論
23 年運營商業務穩健增長,國內企業網業務略承壓:2023 年新華三實現營業收入519.39億元,同比增長4.27%,實現歸母淨利潤34.11 億元,同比降低8.59%。其中:1)國內運營商業務實現營業收入98.7 億元,同比增長11.75%。在雲計算與AI 領域,新華三參與實施中國移動新型智算中心建設,中標中國電信AI 算力服務器採購項目,在天翼雲、聯通骨幹雲池建設中份額持續領先。2)國際業務實現營業收入22 億元,同比增長19.7%,H3C 品牌產品及服務收入14.1 億元,同比增長62%。2023 年新華三發佈全新海外戰略,海外品牌影響力不斷提升。3)國內企業收入398.7 億元,同比增長1.9%,受國內財政預算緊張等因素影響有所承壓,AI 相關收入貢獻增加。其他子公司方面,1)紫光雲:2023年營收15.08 億元,歸母淨利潤-2.49 億元。2)紫光數碼:2023 年營收227.84 億元,歸母淨利潤2.38 億元。3)紫光軟件:2023 年營收35.47 億元,歸母淨利潤0.82 億元。
23 年盈利能力小幅回落,後續改善可期:分產品來看,2023 年公司ICT 基礎設施及服務實現毛利率25.58%,同比降低2.15pct,IT 產品分銷及供應鏈服務實現毛利率6.40%,同比降低0.40pct。2023 年公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲5.5%/1.8%/7.3%/1.0%,同比-0.2pct/+0.5pct/+0.1pct/+0.1pct,管理費用同比增長較快主要系新華三辭退福利增加所致。2024Q1 公司四項費用率爲15.37%,同比降低1.73pct。
全面深化“AI in ALL”,持續受益於算力浪潮。2023 年公司發佈G7 系列模塊化多元異構算力服務器、智算網絡解決方案、S12500 系列AI 算力集群交換機、傲飛算力平台3.0、靈犀大模型等AI 全鏈條產品與解決方案,展望2024 年,國內廣東、上海、北京等接連發布算力基礎設施建設實施方案,明確智算髮展目標,國內AI 算力設備需求有望快速增長。2024 年1 月,公司AIGC 智算中心正式啓用,首期已部署808P 智能算力,後續將繼續開通1,500P,遠期更多多元異構算力規劃中;同時,公司積極適配國產GPU 芯片,預計2023 年所出現的GPU 供應難題將進一步緩解,進而充分受益海外與國產算力共振。
盈利預測及投資建議:23 年運營商業務穩健增長,國內企業網業務略承壓,但AI 相關收入佔比持續提升。23 年盈利能力小幅回落,24Q1 費用率有所減少,後續持續改善可期。
全面深化“AI in ALL”,持續受益於算力浪潮。不考慮新華三剩餘股權收購的影響,預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲24.24 億元、29.21 億元、34.66 億元,對應同比增速15%、21%、19%,對應PE 25 倍、21 倍、17 倍,維持“買入”評級,重點推薦。
風險提示
1、芯片等上游供應受限;
2、少數股東權益的收購進度不及預期。