事件描述

公司发布：1、2023 年报：营业收入31.3 亿元，同比增长118.25%；归属净利润6.54 亿元，同比增长174.33%；2、2024Q1 报：营业收入3.4 亿，同比下降46.6%，归属净利润0.22 亿元，同比下降87.4%。

事件评论

下游需求保持较快增长。2023 年，全球光伏新增装机超过390GW，创历史新高。2023年，我国国内光伏新增装机量216.88GW，同比增加148.1%。2023 年多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在64%以上。同时，随着下游拉晶工艺的升级以及大尺寸、N型单晶硅片占比的持续提升，下游对大尺寸高品质石英坩埚的需求将持续增长。

就公司而言，2023 年公司石英坩埚产品营业收入21 亿元，同比增长178%；光伏配套加工服务营业收入9 亿元，同比增长49%。具体来看，2023 年公司坩埚销量10.8 万只，同比下降11%。此外，截止到2023 年底，石英坩埚库存量5877 万只，较期初增加72.14%，主要原因是光伏行业内N 型电池逐步取代P 型电池，客户的拉晶技术也由P 型向N 型转变，转变过程中客户使用坩埚参数须随之调整，公司对未交付坩埚产品隔离存放并进行技术评审。此外，2023 年公司计提资产减值损失7356 万元。存货较期初也有有较为明显增加，主要是原材料和委托加工物资。最终，全年归属净利润6.54 亿元，同比增长174.33%。

单季度看，2023Q1~2024Q1 公司单季度收入分别为6.36、8.18、8.71、8.04、3.4 亿元，同比增速分别为137%、162%、144%、62%、-47%。24Q1 收入增速同比下行，环比也有下行，主要是下游需求端阶段性疲弱。业绩角度来看，2023Q1~2024Q1 单季度业绩分别为1.72、2.36、1.81、0.65、0.22 亿元，24Q1 业绩也出现较大幅度下行（计提资产减值损失2133 万元）。

2024 年2 月，公司与矽比科北美公司签署了原材料高纯石英砂采购协议，保障公司高纯石英砂原材料的长期稳定供应，预估采购金额总计3.5 亿美元，一定程度保障了中期的生产稳定性。

石英砂-坩锅的耗材属性支撑，叠加N 型占比提升，中期需求景气度依然可期。石英砂和石英坩埚是拉晶辅材，生命周期较短，属于典型消耗性材料，因此存量市场需求可期；同时，进一步考虑到N 型电池逐步放量，其对拉晶坩埚的消耗量会有较为明显增加，因此石英砂与坩埚的需求景气度具备可持续性。

预计2024-2025 年业绩8.9、12.3 亿，对应PE 为9.4、6.8 倍 ，买入评级。

风险提示

1、产能建设进度较为缓慢；2、石英砂供应较为紧张。