事件描述
2023 年公司實現營收476.2 億元，同比增長2.5%；歸母淨利潤爲21.5 億元，同比增長36%；扣非淨利潤爲20.3 億元，同比增長32%。24Q1 公司實現營收117.8 億元，同比增長8.4%；歸母淨利潤5.13 億元，同比增長29.9%，扣非淨利潤爲4.11 億元，同比增長13.9%。
事件評論
23 年海洋業務景氣有所承壓，光通信毛利率大幅改善：23 年收入拆分來看，光通信業務實現營收73.7 億元，同比下滑2.5%，毛利率29.4%，同比+9.3pct；智能電網實現營收193.4 億元，同比增長10%，毛利率13.6%，同比+0.4pct；海洋能源與通信實現營收33.8億元，同比下滑24.6%，毛利率32.8%，同比-3.3pct；工業與新能源智能實現營收57.3億元，同比增長14.4%，毛利率15.1%，同比+1.1pct；銅導體實現營收99.4 億元，同比增長22.9%，毛利率2.3%，同比+1.1pct。分地區來看，境內收入同比持平，增長主要來自境外。24Q1 營收環比下滑5.9%，但歸母淨利潤/扣非淨利潤環比增長47%/22%。
23 年毛利率提升，24 年費用率改善：23 年公司毛利率爲15.3%，同比提升1.1pct，淨利率爲4.7%，同比提升1.3pct。24Q1 公司毛利率爲15%，同比下滑0.8pct，環比提升4.6pct；淨利率4.6%，同比提升1pct，環比提升1.1pct；期間費用來看，24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，同比-0.2pct/-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct。
24Q1 國內海纜中標加速：4 月，公司中標大唐海南儋州220kV 海底光電覆合纜項目，中標價格爲4.77 億元。2024 年3 月中旬，公司公告中標海南和山東等地的海纜和海工項目金額爲11.86 億元。3 月，公司公告海洋能源板塊引入資金融資總額擬不超過人民幣30億元。除傳統江蘇、廣東海風大省外，公司在近期加速佈局海風的廣西、海南、山東等地均具備拿項目能力或經驗，同時公司在海外有較深的業務和渠道積累，24 年海外項目訂單和工程有望加速推進。此外，4 月24 日，海南省發改委開展《海南省海上風電場工程規劃》修編工作，預計將海南省海上風電場址由11 個增加至18 個，規模爲24.9GW。
量子通信迎加速發展，公司積極佈局有望受益：24 年運營商將量子通信作爲重點發展領域之一，公司佈局量子保密通信有望充分受益產業趨勢。2016 年，公司與中科大研究人員共同投資設立江蘇亨通問天量子信息研究院有限公司，亨通光電持股70%。2023 年MWC 會議上，公司曾聯合合作伙伴中國聯通推出融合量子加密技術的“5G+量子”系列創新成果，此外中國電信將量子保密通信安全作爲其24 年重點拓展業務方向之一。
盈利預測及投資建議：23 年海洋業務景氣有所承壓，毛利率有所下滑，但光通信毛利率大幅改善。24Q1 費用率改善明顯，公司在國內海纜中標加速，持續中標海南和山東等地的項目，行業層面海風規劃向好。量子通信迎加速發展，公司積極佈局有望受益。預計2024-2026 年歸母淨利潤爲24.23 億元、27.14 億元、29.77 億元，對應同比增速13%、12%、10%，對應PE 爲14 倍、13 倍、12 倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、產業政策與市場風險；
2、海外投資與經營風險。