23 年營收同比增長1.40%，歸母淨利潤變化-24.05%。公司2023 年實現營業收入14.56 億元，同比+1.40%。歸母淨利潤1.07 億元，同比-24.05%。
扣非後淨利潤1.04 億元，同比-24.97%；基本每股收益爲1.61 元，2022 年同期爲2.11 元。2024 年第一季度實現營業收入3.56 億元，同比+3.75%；實現歸母淨利潤0.32 億元，同比+9.28%；實現扣非後淨利潤0.30 億元，同比+16.87%；基本每股收益爲0.47 元，去年同期爲0.43 元。2023 年營收增長原因爲主要是自主品牌業務增長。
毛利率保持穩定，期間費用整體投入增加。公司2023 年毛利率爲28.32%，同比-0.01pct。費用端，2023 年期間費用率爲17.55%，同比+2.14pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別爲8.63%/6.63%/1.92%/0.36% ， 同比分別+1.76pct/+0.63pct/-0.60pct/+0.35pct。2023 年公司淨利率爲7.34%，同比-2.46pct。公司2024 第一季度毛利率爲27.67%，同比+1.18%；淨利率爲8.86%，同比+0.45%。
服裝及鞋子產品增長較快，經銷渠道發展迅猛。分產品來看，2023 年公司戶外用品/帳篷及裝備/服裝及鞋子/配件及其他分別實現營業收入14.55 億元/13.34 億元/0.95 億元/0.26 億元， 分別同比+2.33%/+6.38%/+27.64%/-72.47% ， 毛利率分別爲28.37%/27.86%/35.69%/27.53% ， 同比-0.30pct/-0.01pct/+0.51pct/-6.62pct。2023 年，公司經銷/直銷分別實現營業收入5.77 億元/8.78 億元，同比+57.92%/-16.90% ， 毛利率分別爲24.72%/30.77% ， 同比-5.27pct/+2.56pct。公司擁有服裝和裝備雙輪驅動的產品結構，通過自研技術，同時和世界上最知名的材料科技品牌深度合作，建立了一整套完善的，應對不同戶外活動的全場景科技系統。結合全品類產品矩陣，賦能廣大戶外運動愛好者。作爲專業戶外大衆化和日常化的引領者，公司以致力於與戶外玩家共同打造備受青睞的專業戶外產品系列爲己任，持續提升產品的專業水準和受歡迎程度，堅持以用戶爲中心，與玩家共創，並在社群活動、會員運營、內容營銷中持續強化與用戶的聯繫，立志成爲有影響力的專業山地戶外品牌。公司具備全渠道發展優勢，營銷網絡涵蓋線上、線下多渠道。通過銷售渠道多元化，探索終端業務需求。穩定現有渠道的同時，積極探索新的零售渠道。公司積極探索旗艦店、標準店、快閃店等多門店類型，通過生活方 式及社交場景化購物方式，打造社群生態系統，增加顧客粘性。
投資建議：公司主要從事露營帳篷、戶外服飾及其他戶外用品的設計、研發、生產和銷售，產能處於國內領先地位，目前國內外產能已經充分理順，有能力抓住行業快速發展機遇。代工業務方面，公司憑藉在工藝設計、材料品質、生產效率和附加服務等方面優勢，積累的良好口碑，深度綁定多家戶外行業頭部客戶。自有品牌方面，隨着國民經濟的快速發展、戶外運動行業政策持續落實、消費者注重健康觀念不斷提升，國內迎來精緻露營行業的快速發展，公司憑藉領先的品牌影響力、不斷創新的高質量產品、廣泛的多渠道佈局，抓住行業機遇，推動內銷業務持續快速增長。預測公司2024-2026 年EPS 分別爲1.91 元、2.18 元、2.54 元，對應PE 分別爲18.1X、15.9X、13.7X，維持“買入”的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、海外需求下行風險、匯率波動風險、內部管理風險