1Q24 業績符合市場一致預期
銀河娛樂5 月14 日發佈1Q24 業績：淨收入105.52 億港元，同比增長50%，環比增長2%，恢復至1Q19 的81%水平，經調整EBITDA 爲28.35億港元，同比增長49%，環比增長1%，恢復至1Q19 的71%水平，與28.27 億港元的彭博預期基本一致。
我們認爲銀河的業績表現主要是由於：1）1Q24 贏率較佳；2）運營成本趨穩；但是被下列因素抵消：1）澳門銀河物業的博彩收入市場份額下滑；以及2）春節後澳門銀河博彩區域翻新工程對業務造成擾動。
發展趨勢
管理層業績會要點如下：
1）2024 年五一黃金週期間，集團層面中場及角子機投注額約恢復至2019 年同期的120%水平，且在假期後持續這一趨勢；
2）管理層預計嘉佩樂酒店及度假村將於2025 年中開業，預計將擁有約100間豪華別墅及酒店套房；
3）管理層預計將於3Q24 部署智能RFID 博彩桌，並將於2024 年底前完成全部的安裝和數據庫管理，以提高博彩效率以及面向客戶再投資率的準確性；4）管理層預計2024 年資本開支約爲50 億港元，其中不包含博彩牌照承諾投資額；
5）公司仍然對泰國及其他海外發展機會保持興趣，並正在開設曼谷海外辦事處。
盈利預測與估值
我們維持公司2024 和2025 年經調整EBITDA 預期。當前股價對應11 倍2024e EV/經調整EBITDA（金融資產計入現金）。我們維持跑贏行業評級，維持目標價45.80 港元，對應13 倍2024e EV/經調整EBITDA，較當前股價有24%的上行空間。
風險
復甦速度可能慢於預期；澳門銀河3 期放量可能慢於預期；行業競爭加劇，市場份額可能流失。