公司1Q2024 营收同增26.0%，公司权益股东应占利润同增25.1%

5 月14 日,公司公布2024 年一季报：1Q2024 公司实现营业收入37.2 亿元，同增26.0%，实现公司权益股东应占利润5.8 亿元，同增25.1%，对应基本EPS 0.47 元，同增27.0%；实现经调整净利润6.2 亿元，同增27.7%。

公司1Q2024 综合毛利率同比上升4.09pct，期间费用率同比上升3.86pct1Q2024 公司综合毛利率为43.41%，同比上升4.09 个百分点，环比亦有0.26个百分点的提升，毛利率水平再创新高。公司毛利率同比高增主要由于：1）海外方面，直营市场快速发展，收入占比继续提升，由上一年同期的46.0%提升至58.0%；2）TOP TOY 产品组合持续优化，转向盈利能力更高产品，导致毛利率有所提升。

1Q2024 公司期间费用率为24.26%，同比上升3.86 个百分点，环比提升0.23个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为18.69%/5.14%/0.43%，分别同比变化+3.83/-0.11/ +0.14 个百分点。公司销售费用率同比有较大提升，主要由于公司业务发展带来的工资、租金、折旧摊销等开支提升，以及战略升级和即时零售业务发展带来的推广和广告开支提升，但环比下降0.11 个百分点，支出环比控制良好。

1Q2024 开店提速，海外直营保持高增

1Q2024 是公司开店速度最快的第一季度，截至1Q2024 末公司内地门店突破4000 家。公司海外直营市场持续保持高增速，1Q2024 公司海外直营市场收入同比增长92%，连续四个季度同比增速超过80%。

公司发展空间广阔，上调评级至“买入”

公司国内业务稳健发展，chiikawa 联动表现优异，进一步提升公司产品力和IP 联名能力；海外市场空间广阔，公司丰富的出海经验和供应链能力助力海外业务快速发展。公司1Q2024 表现略超我们预期，我们对应小幅上调公司2024/2025/2026 年公司权益股东应占利润1.9%/2.1%/2.2% 至28.0/34.3/41.2 亿元，对应EPS 2.22/2.72/3.27 元。公司性价比消费+兴趣消费的业务模式契合当下消费者心智，长期积累的供应链能力助力其海外业务快速发展，我们上调公司评级至“买入”。

风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。