事件描述
公司2023 年歸母淨利22.08 億元，同比-33%；扣非歸母淨利21.3 億元，同比-34%。23Q4 歸母淨利1.38 億元，同比-89%，環比-76%；扣非歸母淨利1.05 億元，同比-91%，環比-80%。
24Q1 歸母淨利2.56 億元，同比-77%，環比+86%；扣非歸母淨利2.28 億元，同比-79%，環比+117%。
事件評論
儘管2023 年鋰價大幅下跌，但公司仍憑藉新增鋰鹽產能放量+礦石自供比例提升，在量增和降本的雙重驅動下，維持強勁的盈利韌性。2023 年，公司鋰鹽板塊實現營收42.43億元，同比-33%，佔比71%；毛利率逆勢同比提升3.99pct 至57.78%。伴隨Bikita 礦200 萬噸/年鋰輝石新增產能項目和200 萬噸/年透鋰長石改擴建工程項目於7 月投產並加速爬坡，公司的鋰鹽產品結構由之前的外採+代工爲主轉向自有礦加工生產爲主，資源保障和成本控制能力大幅強化。公司2023 全年實現鋰鹽產量1.84 萬噸，同比-20%，其中自有礦實現的鋰鹽產量達1.58 萬噸，自給率同比提升65pct 至86%，下半年開始維持完全自供；鋰鹽銷量1.74 萬噸，同比-28%；庫存量1698 噸，同比+93%。除鋰鹽業務之外，公司銫銣業務表現依舊亮眼。2023 年公司銫銣鹽板塊實現營收11.24 億元，同比+21%，佔比19%；毛利7.24 億元，同比+20%。隨着銫銣鹽下游應用領域加速擴展，公司行業龍頭優勢將更加明顯。單看23Q4，公司毛利率20.85%，環比-38.93pct；淨利率13.1%，環比-27.29pct。合理推測原因有二：（1）四季度鋰價大幅下跌的影響；（2）津巴布韋當地電力成本偏高以及東鵬鋰鹽產能利用率下滑，實際公司鋰鹽生產成本維持高位。
成本下降效果顯著，24Q1 盈利顯著修復。24Q1 公司毛利率38.07%，環比+17.22pct；淨利率22.32%，環比+9.22pct，合理推測原因有二：（1）雖然鋰鹽均價環比下滑，但隨補庫需求修復，鋰價整體呈上行趨勢，折扣係數或較Q4 提升；（2）公司成本端或由於本期礦石原料多數爲品位較高鋰輝石且光伏和市政用電項目投入使用所致存在一定改善。
量增降本兩手抓，打造鋰板塊阿爾法。資源：Bikita 30 萬噸鋰精礦和30 萬噸化學級透鋰長石精礦項目均於2023 年11 月達產；Tanco 100 萬噸選礦項目預計24 年底建成；安哥拉鋰礦進展順利。冶煉：春鵬3.5 萬噸鋰鹽項目於2024 年2 月達產，鋰鹽產能提升至6.6萬噸。成本：（1）先前Bikita 礦山生產主要通過柴油發電，成本高，因此公司建設佈局市政供電+光伏項目，尋求成本改善。（2）降低原料中品位較低的透鋰長石佔比，優化成本。
戰略佈局銅資源+冶煉，有望成爲第二增長極。資源：公司擬收購贊比亞Kitumba 銅礦65%股權。憑藉公司地勘業務優勢和贊比亞資源佈局的多年經驗，未來 Kitumba 銅礦有望增儲，同時公司也仍積極尋找當地優質銅礦資源，尋求新增資源儲備。冶煉：公司收購納米比亞銅冶煉廠Tsumeb 98%股權。目前該冶煉廠精礦處理能力26 萬噸/年，後續技術升級改造可提升至37 萬噸/年，同時副產品硫酸進一步增厚利潤。
強勘探基因+高經營效率，多品種共振下中礦將再上臺階。未來公司聚焦鋰、銅、稀有金屬三大業務板塊，在優秀的勘探能力及經營效率的加持下，資源端成長確定性值得期待。
向後看，銅、鋰、稀有金屬三大業務板塊共同發力推動下，公司的成長空間值得期待：（1）銅板塊，從冶煉到資源持續加碼，遠期規劃年產銅10 萬噸，在銅行業基本面格局穩固，銅價有望穩步上升背景下，有望爲公司貢獻核心業績增量；（2）鋰板塊，資源和冶煉同步擴張，量增彈性顯著，同時伴隨電力項目落地，原料產品結構改善以及津巴布韋當地貨幣風險提示
1、新能源需求疲弱；2、公司項目投產推遲；3、海外資源佈局風險；4、盈利預測不及預期。