公司公告2024 年一季度實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤150.53、9.06、10.56 億元，同比增加2.3%、-11.1%、10.6%。
業績符合預期，訂單持續增長。一季度公司實現收入150.52 億，同比增加2.3%，費用率提升1.1pct 至11.2%，報告期歸上淨利潤同比下降 11.12%，主要系川能動力股票價格變化造成公允價值變動損失2.38 億元，剔除該影響因素及其他非經常性損益後，扣非淨利潤同比增長10.6%。期末公司負債率67%，在手現金173 億。訂單方面，2023 年公司全年訂單865 億，同比大幅增加32%，今年一季度新增訂單263 億元，同比增長16.4%，延續增長趨勢，支撐公司經營業績持續擴張。
火電裝備領軍，受益火電覆蘇。公司火電裝備國內份額在30-40%上下，2023年鍋爐/汽輪機/發電機主要設備銷量同比增加3%/30%/12%，實現收入139 億，同比增長29%，毛利率達到23%，24 年一季度公司發電設備產量1020.41 萬千瓦，同比增長63%，其中汽輪發電機貢獻主要增量。2023 年、2024 年一季度公司清潔高效能源裝備訂單同比增長57%、31%，火電裝備業務有望延續較快的增速。
抽水蓄能建設加速，形成持續的成長推動力。依據能源局規劃到2025/2030年，將分別建成60/120GW 抽蓄電站，未來5-10 年將是抽水蓄能大規模建設期。2023 年國內新增覈准抽蓄項目近50 個，容量64.6GW，維持高位，抽蓄合同佔國內企業水電設備合同總容量90%。公司是全球領先的水電設備供應商，也是國內兩家國產抽蓄機組供應商之一，2023 年水電機組銷量同比增加88%，水電裝備等業務有希望快速上臺階，考慮抽蓄項目建設週期更長，抽蓄業務增長貢獻將更有持續性。
核電等業務也有望貢獻增長。在過去兩年國內每年覈准機組10 臺，核電建設節奏提速，2023 年公司核電設備收入29 億，同比增加41%，同時獲得鉛鉍堆、低溫堆等新堆型樣機研製項目，推動技術儲備革新，核電業務有望持續貢獻增長。此外，2023 年公司中標氫車及電解制氫項目，實際早在十餘年前東電即已開始培育氫能產業，形成制儲運加到應用端的完整佈局，也有望成爲公司未來的新成長點。
投資建議：公司是清潔電源設備核心供應商，受益火電覆蘇，同時抽水蓄能等貢獻新增長。預測2024 年公司實現淨利潤41.9 億，維持強烈推薦評級。
風險提示：政策調整風險，新業務擴張不及預期，電源投資不及預期。