2023 年營收呈現良好增長態勢，歸母淨利潤同比增長31%。2023 年公司實現營收11.46 億元（+16.55%），歸母淨利潤3.29 億元（+30.65%），扣非歸母淨利潤3.13 億元（+34.39%）。其中第四季度實現營收3.37 億（+8.71%），歸母淨利潤1.24 億（+25.66%），公司主營的治療與康復和體外診斷兩大業務不斷豐富和完善產品體系，同時公司營銷能力進一步加強，帶動收入呈現良好的增長。2024 年一季度實現營收3.06 億元（+10.06%），歸母淨利潤1.07 億元（+21.69%），保持穩健增長趨勢。
治療與康復類業務快速增長，進一步深化國際業務佈局。分產品看，2023年體外診斷類產品營收8.29 億元（+10.73%），其中檢驗設備營收3.10 億元（+15.68%），檢驗試劑5.18 億元（+7.96%），臨床應用持續上量，特別是發光和糖化兩大系列產品拉動了相關業績增長。2023 年治療與康復類產品營收3.04 億元（+33.79%），其中醫用產品類營收2.88 億元（+32.30%），家用產品類營收0.16 億元（+66.51%），核心臨床醫療產品如空氣波、排痰機等繼續保持較好增長，同時皮膚醫美系列獲得行業好評帶動了新業務板塊的業績增長。分地區來看，公司加強國內、國際營銷系統能力建設，2023 年國內業務營收8.09 億元（+23.82%），國際業務營收3.24 億元（+0.47%），若剔除疫情相關產品，海外業務保持較好增長。
毛淨利率持續提升，經營性現金流保持健康優質。隨着公司的產品結構不斷優化，高毛利率產品銷售佔比提升，同時規模效應逐步顯現，2023 年毛利率提升至65.81%（+7.29pp）。銷售費用率16.99%（+1.95pp），主要是銷售人員工資、差旅費增加以及2023 年開始運營電商平台相應的推廣費增加；研發費用率14.82%（-2.55pp）,管理費用率5.32%（+0.66pp），財務費用率-2.76%（+0.87pp）；歸母淨利率進一步提升至28.68%（+3.10pp）。2023年經營性現金流淨額爲3.04 億（+11.82%），經營性現金流淨額與歸母淨利潤的比值達到93%，持續保持健康優質。
投資建議：考慮行業政策和宏觀環境的影響，下調2024-25 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-26 年歸母淨利潤爲4.20/5.24/6.40億（2024-25 年原爲4.30/5.59 億），同比增長27.7%/24.9%/22.0%；當前股價對應PE 分別爲20/16/13 倍。公司橫跨體外診斷與治療康復兩大優質賽道，擁有高壁壘的電化學發光技術平台，前瞻佈局皮膚醫美和消費健康領域，成長前景廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險、銷售推廣不及預期、研發進展不及預期、匯率風險。