投資要點：
公司發佈2024 年一季報，業績表現超預期。公司24Q1 收入25.62 億元，同比+54.18%，歸母淨利潤1.36 億元，同比+1.19 億元（同比+675.34%），扣非歸母淨利潤1.42 億元，同比+1.41 億元。
電動兩輪車：收入延續高增，利潤貢獻增加。24Q1 收入11.90 億元，同比三位數增長，其中銷量41.69 萬臺，貢獻主要增幅。展望後續，2024 年仍延續高增態勢，主要依靠：
1）價格帶下沉，此前卡位5000 元+領先品牌，2024 年進一步在3000 元+推出產品；2）門店仍在擴張期，2024 年擴張力度延續；2024 年新國標修訂版出臺+以舊換新政策支撐行業增量。盈利端，隨設計降本+規模效應，毛利率持續提升，盈利貢獻持續增加。
電動滑板車&平衡車：TOC 端見到拐點，TOB 端貢獻增量。1）TOC 端：24Q1 自主品牌滑板車零售收入3.03 億元，同比個位數增長，終端激活量作爲先導指標，仍保持雙位數增長，預計2024 年收入增速能夠企穩回升。2）TOB 端：24Q1 TOB 端直營收入4.22億元，恢復正增長，至少不會對全年業績造成拖累。
藍海新業務：智能化技術領先，新業務快速放量。1）機器人：24Q1 收入1.80 億元，同比增加2.67 倍，銷量3.31 萬臺，放量超預期。二代割草機產品性價比凸顯，市場從歐洲拓展至北美、澳新等地，渠道從園林工具拓展至線下零售，充分發揮渠道複用效果，預計2024 年維持高增態勢。2）全地形車：24Q1 收入2.15 億元，銷量5487 萬臺，均保持高雙位數增長。2024 年美國市場快速擴張，24H2 混動全地形車新品上市，預計2024年有望保持量價齊增態勢；盈利端，2023 年基本實現盈虧平衡，2024 年步入盈利收穫期。
產品結構變化&規模效應釋放，毛利率優化，費用率回落。24Q1 公司毛利率30.5%，同比+2.3pct，主要電動兩輪車和全地形車隨銷量起量，規模效應釋放，毛利率優化。24Q1銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲10.7%/7.1%/6.4%/-1.0% ， 同比+0.4/-1.2/-1.2/-2.2pct，主要系收入起量，攤薄費用率。展望後續，電動兩輪車持續放量，藍海業務逐步進入盈利收穫期，淨利率有望優化！
智能短交通先鋒，秉承工程師文化，持續推進技術創新和產品迭代，商業變現能力強，節奏快，體現了公司對消費需求、市場趨勢、產品設計研發、供應鏈、渠道對接和營銷宣傳等的綜合能力。我們維持2024-2026 年歸母淨利預測7.66/10.83/14.68 億元，同比分別爲28.2%/41.4%/35.6%，當前市值對應PE 爲40X/29X/21X，英偉達核心合作伙伴提供估值彈性，仍維持“增持”評級！
風險提示：海外消費回落、兩輪車競爭加劇。