来源：华尔街见闻

$阿里巴巴 (BABA.US)$在第四财季维持整体扩张趋势，海外电商营收大增45%，AI驱动云收入小幅增长，菜鸟业务虽然实现了30%的营收增长，本地生活、大文娱业务亏损收窄。

在稍后召开的电话会上，阿里集团CEO、淘天集团董事长吴泳铭表示：

过去的一年，是阿里巴巴自我转型的一年。我们很高兴我们的业务和组织调整已经取得了成果，转型之旅无疑会面临挑战，但我们已在新的财年做好了充分的准备。阿里巴巴将继续专注于投资和执行用户至上、AI驱动战略，我们对公司的长期健康发展充满信心。

阿里预计，在AI和海外电商的驱动下，集团营收将在2025财年下半年恢复两位数的增长。电商用户体验的提升，将推动国内GMV在2025财年强劲增长，海外电商保持快速增长势头。

据吴泳铭介绍，淘天集团“用户为先”战略见效，围绕价格力和用户体验的投入收到消费者的积极反馈，季度买家数量和购买频次强劲增长，推动GMV实现双位数强劲增长，88VIP会员数量超过3500万人。

吴泳铭还表示：

2025财年，我们预计淘天的GMV会随着消费体验提升逐渐恢复健康增长。同时，我们的商业化产品进度也将按计划进展，将在下半财年逐步推出与新的产品机制和平台演算法相匹配的商业化产品，进一步提升我们以CMR为核心的营收水平。

随着“用户为先”战略下的产品改进和投资策略逐步推进，我们对于持续赢得消费者信任，保持市场份额领先地位具备充分信心。

据蒋凡介绍，越来越多的中小型企业开始利用AI来提高经营效率。目前已有17000家中小企业订阅了阿里推出的AI商务助手，AI优化产品的搜索量增加了37%。经董事会批准，蒋凡已就任阿里国际数字商业集团联席董事长兼首席执行官。

阿里还宣布了一次性特别现金股息，2024财年将派发股息40亿美元。阿里管理层表示：

股东回报计划已经做了很多年，2023财年差不多做了130多亿美元的股东回报，2024财年做了165亿美元。

目前，我们账上未来可以用于股票回购的金额将近300亿美元，我们可以继续使用。

以下为分析师Q&A环节实录：

Q1：面对激烈的竞争，阿里实现了GMV两位数增长，但是CMR增长只有5%。我们计划推出全站收费机制，这可能会改变CMR和GMV之间的差距。那么，推出此机制后，CMR的增长是否会再被投资于业务发展，或是提高公司的EBITDA？

本季度，本季度的总商品交易额（GMV）实现了令人瞩目的两位数增长，尤其淘宝和天猫商家增长显著，显示出我们实施的战略开始见效。为了进一步提高投资回报率和商家渗透率，尤其是中小企业，我们将逐步推出商业化产品。这些产品的推广可能需要一段时间，但预计在下半年将看到明显效果。

同时，我们在陶天集团的投资主要用于改善消费者体验，这方面的投资已经开始初步见效，这使我们有信心进一步增加在这一领域的投资。我们对任何投资都持高度的纪律性，只有看到明确的投资回报后才会继续投资。具体投资额将根据提升客户体验和产品丰富度的进度来决定。

我想补充一下关于我们全站推广产品的进展和计划。当前，我们正在对一些小规模客户进行测试阶段，主要目的是优化算法模型，确保在保证客户的投资回报率（ROI）的同时实现业务增长。这一阶段需要较长时间来调整算法和训练模型，基于客户的数据来提升ROI的效率。

在全站推广正式推出后，我们预计还需要一段时间来增加客户基数，匹配不同行业和用户群体的流量，优化客户渗透率。预计从测试阶段到正式运营大约需要12个月。虽然这是一个长期过程，但我们对这一过程的成功实施持乐观态度，相信这将逐步带来收入增长。

Q2：下半年云业务收入的构成是怎么样的？包括AI产品、公共云和私有云各自的比例。另外，恢复到两位数增长后，云业务的中长期利润率预计将是多少？

当前，我们的云业务收入增长主要由AI新产品推动。这些AI产品不仅本身带来新增收入，还促进了传统云计算产品的销售，特别是在公共云领域。这是一个互补的效果，因为客户投资和使用AI越多，他们对我们各种云产品的需求就越多，所以这两件事是相辅相成的。

同时，尽管专有云的部分项目制收入正在减少，对整体收入产生了一定影响，但公共云和AI相关产品的收入增长已在这个季度显示出双位数的提升。我们预计在未来几个季度，这些高增长和高毛利的领域将继续推动总体收入增长，并抵消低毛利项目制收入的减少。总之，未来云业务的增长将主要来自于具有长期业务价值和高毛利的公共云和AI相关产品。

关于公共云产品作为主要增长动力后，云业务的中长期利润率问题，我们目前的公共云产品大多保持了合理且健康的利润率。对于AI相关产品，虽然现处于一个长达十年的IT发展周期的早期阶段，我们预计这些产品将维持健康的利润率，并可能需要持续的长期投资。但总体而言，公共云的所有产品预计将保持较健康的利润率。

Q3：国内电商GMV恢复两位数增长的主要驱动因素是什么？以及阿里如何缩小与其他电商平台之间的增速差距？过去这个季度阿里采取了哪些措施减缓市场份额的流失？在新的电商环境中，阿里应该采取哪些策略来更有效地与其他新兴平台竞争？

总的来说，我们认为提升用户的电商购物体验是核心，这包括提供优质商品、合理价格和优质服务。在商品供给方面，我们根据不同的供应模式调整产品策略，以增强价格竞争力和转化效率。具体来说，无论是品牌商、渠道商还是产业带工厂，我们都采用不同的产品形态和经营模式进行优化。

此外，我们还大力投资于改善客户体验，包括物流和客服系统。我们相信，通过这些策略，不仅可以提高现有客户的购买频次，吸引了更多新客户和回头客，增强客户的忠诚度和满意度。

在中国激烈的电商市场竞争中，淘宝通过独特的战略路径脱颖而出。我们不仅致力于提升产品效率，即商品的转化率和价格竞争力，还重视保持市场的丰富性，这是淘宝的核心优势之一。

淘宝被誉为“万能的淘宝”，在中国电商竞争中占据独特位置。我们的目标是在维持淘宝市场多样性的同时，提高核心高动销产品的商品效率。通过这两个方面的持续优化，淘宝旨在构建在中国电商市场中的独特竞争力。

Q4：在面对市场上友商推出相似的全站推广工具时，淘宝如何评估自身产品的差异化，以及什么因素决定了这类工具的转化效率？

每个平台的商业化产品都具有其独特性，主要是针对各自的流量机制、经营机制和用户群体进行设计。因此，这些产品的可比性并不强。然而，商家在选择投资平台时，通常会以投资的ROI（投资回报率）作为主要衡量标准。目前来看，淘宝在众多电商平台中提供的商家投放ROI是最高的之一。

Q5：阿里如何继续提高GMV和CMR。能否分享一下4月和5月的最新消费趋势，特别是关于CMR和GMV的表现？

提升商品竞争力、效率以及客户服务和消费体验，从而带动GMV增长和用户消费频次，是我们今年的首要任务。我们相信，只有在这些领域取得显著进展后，提升GMV和CMR将是顺其自然的结果。

我们观察到公司持续投资带来的积极成效，特别是GMV的持续增长，我们认为这一增长趋势是可持续的。关于您问的4月和5月的消费趋势，我们看到了健康的发展势头。这部分归功于我们向更多淘宝商家以及新的商业化产品的结构转移，这些新产品当前的变现率较低，预示着未来提升空间大。

我们计划在接下来的季度逐步推出这些商业化产品，预期CMR的增长将逐步提速，最终与GMV持平。虽然这一过程可能持续几个季度，但我们预计最终两者将达到相当水平，届时公司的整体收入也将增加。

Q6：从宏观角度来看，阿里的平台能够反映出更广泛的消费趋势吗？

随着中国家庭现金储蓄达到历史新高，目前约为19万亿美元，中国消费者的购买力显著增强。五一期间，我们观察到服务业及线上平台上的非刚需商品如服装和电子产品也显示出良好的增长趋势，这表明消费者的消费意愿正在提升。

然而，是否持续消费还需看他们对未来的信心。当前经济受房地产市场下滑影响，虽然地方政府开始放宽限购政策，初步显示出消费信心回升的迹象，但判断尚需时间。我们将继续观察这一趋势。

Q7：本季度，AIDC的亏损似乎在扩大，而淘宝天猫的业绩则相对稳定。请问目前AIDC的投资规模如何？此外，我们注意到服务模式从全托管转向半托管，即商家自行负责仓储服务。能否介绍一下这种变化的具体情况？

关于上个季度亏损问题，主要原因有两个：首先，上季度我们在新兴市场，特别是中东地区，进行了较为激进的投资，特别是在3月份穆斯林的重要销售节点。其次，我们的商业模式正在从AE超级商店向新模式转变，新模式的盈利能力还在追赶中，存在一定的盈利差距。我们正在快速优化效率，并预计在未来几个季度看到显著改进。随着新商业模式的稳定，我们将更加关注效率的提升，以确保在追求增长的同时，保持效率。

关于全托管与半托管的问题，实际上是关于跨境模式与本地备货模式的选择差异。有些产品因其特性更适合跨境销售，而另一些则可能更适宜本地发货。我们观察到，不同的平台都在尝试吸引本地商家，我们也在如中东、韩国和欧洲等市场积极拓展本地卖家网络。我们相信，某些品类由本地商家提供可能更具竞争力，而其他品类则可能在跨境模式下更有优势。因此，我们将根据消费者体验和需求以及运营效率，灵活选择在不同市场和品类中采用本地或跨境的商业模式。

Q8：公司实施了慷慨的股东回报策略，目前股息率接近8%。但是，这个回购计划似乎与公司的较低估值有关，而且每年需要重新宣布，未来还可能调整。相比之下，一些海外科技巨头无论估值如何，都能持续以较大力度回报股东。请问如何从长期角度理解公司的股东回报策略？

我们的股东回报计划并非近期才开始，而是已经执行多年，且计划将持续到2027年3月。过去几年中，我们已经实施了大规模的股东回报，例如在财年23我们回报了约130亿美元，到2014年则增至165亿美元。目前，我们账上还有近300亿美元可用于股票回购。

这个股东回报计划是长期的，我们会继续执行。同时，作为管理层，我们在考虑股东回报时，会综合考虑公司的现金流、核心业务投资需求及新领域如AI和跨境业务的投资。我们把股票回购和股息看作是股东回报的两种形式，均视为回馈股东的方式。

Q9：我的问题关于AIDC业务，尤其是AE choice的快速增长，目前已占我们阿里快递订单的70%。能否从地区和品类角度详细介绍这一业务的长期发展计划？未来几个季度或一两年内，我们能否获取更多数据，比如在哪些市场、哪些品类以及哪类用户表现最为有希望？此外，关于集团提到的菜鸟在跨境电商领域的进一步投入，能否分享具体是哪些类型的投入以及会聚焦哪些国家？

目前，我们的跨境电商模式主要集中在轻小件商品，这类商品非常适合进行跨境运营，并且能够通过航空物流有效地跨国运输，展现出明显的优势。这些品类一直是AE的强项。同时，我们也在探索根据不同供应链模式拓展新的商品种类。例如，在韩国市场，我们正在尝试使用海运方式销售一些较重的商品，并且探索与本地仓库卖家的合作。

我们的跨境电商策略首先聚焦于我们的优势品类，并逐步扩展至更多品类的供应链构建。此外，我们拥有独特的差异化优势：今年我们已与多个本地平台合作，包括东南亚的Lazada和中东的trendy all等。我们的AE超级商店将与这些平台打通，使商品能直接销售到这些市场，无需在当地重新投资建立C端品牌，这意味着AE choice不需要在这些市场的品牌和营销两个消费者产品方面进行任何大投资。所以这使我们能够非常快速地进入这些不同的市场。

我们在不同市场根据现有资源和市场状况，灵活选择投入的品类。以土耳其为例，他们在服装方面有优势，但我们可以在其他类别中获得优势，因为他们没有这种本地供应。所以在每个市场，我们当然会审视我们自己的资源，我们能带来什么。我们通过观察市场情况，然后决定将哪些类别引入市场以及如何引入。

Q10：阿里在人工智能和云领域的发展重点是什么？是更注重技术规模，如参数数量，还是追求多模态覆盖，比如语音、文字和视频？此外，大模型的最终目标是否是创建能够辅助消费者代购或帮助商家销售的AI代理？

目前许多公司，包括中国和美国的企业，在追求通用人工智能（AGI）这一终极目标的道路上虽然步调不一，但方向基本一致。大多数公司最终目标是整合声音、文本、图像和视频于一个统一的大模型中，这是一个长期的发展方向。

对于阿里巴巴来说，投入巨大资源研究AGI和开发大模型有三个主要目的：1）探索和发展AI大模型，这是技术研发的直接目标。2）我们的通用大模型与阿里云的商业模式天然匹配，可以利用阿里云的先进AI基础设施进行软硬件协同优化。3）为中国的开发者和企业提供高性能、高性价比的AI大模型推理服务。

通过这些措施，我们旨在加速AGI的实现，并为客户提供更强大的AI服务。

阿里巴巴在全球范围内是少数几家同时将阿里云和大模型作为主要业务的公司之一，我们认为这是一个巨大的机会。通过我们的大模型发展，我们能够为阿里巴巴的其他业务提供基础模型支持，例如钉钉、夸克和淘宝，这将帮助它们在AI领域进行创新和转型。

以阿里云和我们的通用大模型的结合为例，我们的开源大模型是中文领域顶尖且使用最广的模型之一。当开发者使用我们的模型进行应用开发，并需要部署到线上时，他们自然而然会选择阿里云的服务，因为阿里云提供性价比最优的支持，这使得我们的大模型与阿里云的商业模式紧密结合，为开发者提供了熟悉且高效的平台。

编辑/lambor