事件：公司發佈 2023年報&2024年一季報，2023年實現收入2.43億（-17.4%），歸母淨利潤5400 萬（-48.7%），扣非淨利潤3472 萬（-60.9%），2024Q1 收入7971 萬元（+17.4%），歸母淨利潤1958 萬元（-19.15）,扣非淨利潤16.1 億元（-23.4%）。
業績基數較高影響表觀增速。2023年公司收入下滑，主要系去年新冠檢測試劑客戶和海外某臨時採購的大客戶收入貢獻較高。分地區看，2023 年海外收入3871 萬元，海外收入佔比15.9%，同比-1.5pp。2023 年銷售毛利率爲58.9%，同比-5.1pp，預計主要系收入下降，固定成本攤銷減少。費用率方面，銷售費用率6.7%（+2pp），管理費用率24%（+8.2pp），研發費用率17.7%（+6.4pp），預計主要系收入下降導致費用率有所上升。綜合上述因素，2023 年歸母淨利率爲22.2%（-13.6pp）。
2024 年一季度培養基收入同比增長超70%。公司24Q1 培養基實現收入7155萬元（+71%）。分地區看，Q1海外收入3281 萬元，同比增長接近8倍。預計一季度境外大客戶和國內商業化生物藥拉動培養基大幅增長。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.81 元、1.36 元、1.66元。公司是國產培養基龍頭，核心客戶產品放量有望帶動公司培養基銷量，我們看好公司長期發展。
風險提示：產品出海不及預期風險、創新藥行業投融資不及預期風險、市場競爭風險。