東方財富證券股份有限公司何瑋近期對康緣藥業進行研究併發布了研究報告《動態點評：中西藥共通發展，中醫藥亦俱時效與速效》，本報告對康緣藥業給出增持評級，當前股價爲20.67元。
康緣藥業(600557)
【事項】
近期，權威期刊《科學通報》（Science Bulletin）發表了中日友好醫院教授曹彬、中國科學院院士仝小林團隊《評價散寒化溼顆粒與奈瑪特韋片、利托那韋片（Paxlovid,即P藥）》對照治療輕型/中型新型冠狀病毒感染有效性和安全性的隨機、開放、多中心臨床研究》的研究成果。研究顯示，散寒化溼顆（公司獨家醫保品種）粒在改善輕型/中型新型冠狀病毒感染患者相關症狀至持續臨床恢復的時間，顯著縮短患者咳嗽、咽痛、乏力的消失時間，顯著縮短患者體溫復常時間方面均優於P藥。P藥在抗病毒效果上優於散寒化溼顆粒。
【評論】
中西藥頭對頭研究成果振奮。研究結果顯示，與P藥相比，散寒化溼顆粒顯著縮短輕型/中型新型冠狀病毒感染患者症狀恢復中位時間（6.0天vs8.0天）；顯著縮短患者咳嗽、咽痛、乏力消失的中位時間（6.0天vs8.0天、3.0天vs5.0天、3.0天vs5.0天）；顯著縮短患者體溫復常中位時間（23.9小時vs39.75小時）；在用藥5天內，服用P藥患者核酸轉陰率高於散寒化溼顆粒（65.6%vs46.4%），抗原轉陰的中位時間P藥也短於散寒化溼顆粒；散寒化溼顆粒組及P藥組未發生嚴重不良反應，安全性良好。研究爲散寒化溼顆粒的療效提供了高級別的循證醫學證據，證明了中醫藥在治療傳染性疾病的時效與速效。更重要的是，它用科學數據證明了中藥通治方的臨床優勢，爲打造中醫藥防治傳染病長效機制提供切實可用的臨床方案和科學研究的範本。
集合五大經典名方。散寒化溼顆粒於2022年10月獲批上市，是按照古代經典名方中藥複方製劑中的3.2類註冊要求，結合疫情期間臨床實際使用藥物的生產工藝研製開發而成。該藥集合了漢代麻杏石甘湯、漢代葶藶大棗瀉肺湯、明代達原飲、宋代神術散、清代藿樸夏苓湯等五大經典名方，被國家及地方新冠診療方案推薦用於新冠普通型患者治療。
業績在高基數情形下保持增長。2024Q1公司實現營業收入13.59億元（同比+0.48%），歸母淨利潤1.48億元（+4.67%）；扣非歸母淨利潤1.40億元（+0.20%）。2023Q1公司營收在規模和增速上於近5年創了新高，2024Q1在上年同期高基數的情形下保持增長。非注射液收入佔比由上年同期的56.36%提升至60.41%。口服液、凝膠劑板塊實現較好增長，主要得益於金振口服液和筋骨止痛凝膠的增長所致。
公司堅持向專業化、學術化全面轉型，持續推動康緣高質量發展。2024年聚焦熱毒寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液、金振口服液、天舒膠囊/片、杏貝止咳顆粒五大核心產品。我們維持2024-2026年營業收入分別爲56.01/63.11/70.44億元，2024-2026年歸母淨利潤分別爲6.26/7.52/8.64億元，EPS分別爲1.07/1.29/1.48元,對應PE分別爲19/16/14倍。維持“增持”評級。
【風險提示】
行業政策風險；產品質量風險；研發失敗風險；
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券高初蕾研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達97.2%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.57億，根據現價換算的預測PE爲18.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲25.2。
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