优化供应链运营效率，持续践行降本增效，公司通过供应链中心集中统一采购主要原材料，并通过迭代MES智能制造系统精益生产，2023年公司主营业务毛利率达到35.62%/+0.27pct，降本增效成果显著，大家居战略持续推进，品类联动驱动营收增长。公司自2019年起持续贯彻大家居战略，目前店态已升级至“大家居4.0"，通过展陈策略、色彩与灯光的氛围感营造助力多品类连单销售，大家居订单占比氛稳中有升，零售客单值维持增长，橱柜和木门产品在主营业务收入中1的比重持续提升，通过打造“衣柜+橱柜+木门+护墙+成品”配套的通品类矩阵满足一站式消费需求。本報告導讀：
公司持續踐行大家居戰略，積極發力整裝渠道，業績有望實現穩健增長。器投資要點：
結論：考慮公司業績受下游需求增速放緩影響，下調2024-2025年EPS預測至0.79/0.87元（原1.11/1.22元），新增2026年EPS預測爲0.95元，參考可比公司估值下調目標價至12.64元（原14.43元），維持“增持”評級。
優化供應鏈運營效率，持續踐行降本增效，公司通過供應鏈中心集中統一採購主要原材料，並通過迭代MES智能製造系統精益生產，2023年公司主營業務毛利率達到35.62%/+0.27pct，降本增效成果顯著，大家居戰略持續推進，品類聯動驅動營收增長。公司自2019年起持續貫徹大家居戰略，目前店態已升級至“大家居4.0"，通過展陳策略、色彩與燈光的氛圍感營造助力多品類連單銷售，大家居訂單佔比氛穩中有升，零售客單值維持增長，櫥櫃和木門產品在主營業務收入中1的比重持續提升，通過打造“衣櫃+櫥櫃+木門+護牆+成品”配套的通品類矩陣滿足一站式消費需求。
加大渠道及品牌運營投入，零售整裝有望持續發力。公司在零售渠道及品牌建設方面加大投入，2023年公司銷售費用率/管理費用率同比提升2.78pct和1.06pct，公司在頭部市場推動城市運營平台模式加密網點，並積極下沉覆蓋空白市場，2023年整裝業務規模同比增加超蓋70%，預計2024年將重點推動品牌升級，通過加大與裝企合作拓展整裝市場。
風險提示：海外客戶拓展不及預期；原材料價格大幅波動。
