核心觀點：
公司發佈2023 年報和2024 一季報，24Q1 兩輪車、全地形車、割草機器人快速放量。公司24Q1 實現收入25.6 億元（YoY+54.2%），歸母淨利1.4 億元（ YoY+675.3% ）， 扣非歸母淨利1.42 億元（YoY+16874.4%）。業績增速加快，主要系23 年基數較低，且兩輪車、全地形車、割草機器人等快速放量。據24Q1 季報顯示：（1）電動兩輪車實現收入11.9 億元（YoY+119%），銷量41.7 萬臺（YoY+126%）。
（2）全地形車營收2.2 億元（YoY+90%），銷量0.5 萬臺（YoY+94%）。
（3）割草機器人營收1.8 億元（YoY+267%），銷量3.3 萬臺。
九號公司是全球智能短交通領域龍頭。公司成立於2012 年，以電動平衡車業務起家，2014 年加入小米生態鏈，並於2015 年全資收購平衡車鼻祖Segway，迅速成爲全球智能短交通龍頭。目前公司業務覆蓋電動平衡車、滑板車、智能配送機器人、電動摩托車、電動自行車以及全地形車等多個領域。2023 年公司收入達102.2 億元（同比+1.0%），歸母淨利潤達6.0 億元（同比+32.5%）。
24Q1 公司毛利率提高疊加費用率收縮，盈利能力提升。24Q1 公司毛利率30.5%（YoY+2.3pct），主要系產品結構優化、電動兩輪車和全地形車等毛利率提升帶動。費用率方面，24Q1 公司期間費用率爲23.1%（YoY-4.2pct），費用率的壓縮進一步推動淨利率提升，24Q1 公司淨利率爲5.3%（YoY+4.2pct）。
盈利預測與投資建議：公司是全球智能短交通領軍者，預計2024-26年歸母淨利同比增長47%、23%、24%。最新收盤價對應2024 年PE33.5x，參考業績增速與可比公司估值水平，給予2024 年PE 估值40倍，對應合理價值49.20 元/CDR，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：技術研發風險，國際化業務風險，匯率波動風險。