核心觀點：
24Q1 刻蝕業務收入高增長，研發投入和非經常損益短期拖累利潤表現。公司發佈24 年一季報。24Q1，公司營收16.05 億元，yoy+31.23%，公司針對先進邏輯和存儲器件製造中關鍵刻蝕工藝的高端產品新增付運量顯著提升，24Q1 刻蝕設備收入13.35 億元，yoy+64.05%；歸母淨利潤2.49 億元，yoy-9.53%，主要原因一方面是公司積極推動多款新產品研發，研發材料投入增加和研發人員增加下職工薪酬增長，Q1研發投入同比增長較多，另一方面非經常性損益爲虧損0.14 億元，yoy-0.61 億元。非經常性損益的變動主要系：（1）由於24Q1 二級市場股價下跌，公司持有的以公允價值計量的股權投資本期公允價值減少4077 萬元，yoy-0.41 億元；（2）本期計入非經常性損益的政府補助0.14億元，yoy-0.23 億元；扣非歸母淨利潤2.63 億元，yoy+15.4%；毛利率44.94%，yoy-0.94pct；淨利率15.5%，yoy-6.98pct。
高端刻蝕產品進展領先，沉積新品拓展穩步推進。根據公司23 年報及24 年一季報，公司刻蝕設備覆蓋國內95%以上的應用需求，部分機臺應用於5nm 等先進製程，公司大力投入先進芯片製造關鍵刻蝕設備的研發和驗證，目前針對邏輯和存儲芯片製造中最關鍵刻蝕工藝的多款設備已經在客戶產線上展開驗證。沉積業務方面，公司鎢系列薄膜沉積產品已完成多家邏輯和存儲客戶對CVD/HAR/ALD W 鎢設備的驗證，取得了客戶訂單；公司計劃在 24 年推出超過 10 款新型薄膜沉積設備，增加薄膜設備的覆蓋率，進一步拓展市場。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年歸母淨利潤20.23/25.91/33.07 億元，維持公司合理價值222.62 元/股的觀點不變，對應24 年68 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示。行業週期波動；客戶拓展不及預期；市場競爭加劇。