事件核心觀點
公司2023 年實現營收14.04 億元，同比-24%，歸母淨利潤2.97億元，同比-30%；2024Q1 實現營收3.07 億元，同比+10%，環比-11%，歸母淨利潤0.54 億元，同比+35%，環比-60%。2023 年公司碳納米管導電劑實現銷量5.45 萬噸，同比+18%，市佔率46.7%，排名第一。下游應用領域中動力佔比67%，儲能21%，消費12%。
毛利率方面，2023 年公司毛利率33.59%，同比-1.4pct，其中碳管漿料毛利率33.75%，同比-1.1pct；2024Q1 毛利率34.45%，整體基本保持穩定。
事件
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報
2023 年公司實現營收14.04 億元，同比-24%，歸母淨利潤2.97億元，同比-30%，扣非後歸母淨利潤2.09 億元，同比-47%。
其中2023Q4 營收3.46 億元，同比-13%，環比-17%，歸母淨利潤1.36 億元，同比+41%，環比+89%，扣非後0.67 億元，同比-23%，環比+2%。
2024Q1 實現營收3.07 億元，同比+10%，環比-11%，歸母淨利潤0.54 億元，同比+35%，環比-60%，扣非後0.52 億元，同比+59%，環比-23%。
簡評
量：出貨量穩定增長，市佔率保持行業第一。
產能方面，截至2023 年底公司產能8 萬噸。
銷量方面，2023 年公司碳納米管導電劑實現銷量5.45 萬噸，同比+18%，市佔率46.7%，排名第一。其中預計2023Q4 出貨量環比-16%，主要系下游客戶年底去庫及對應Q1 淡季影響。2024 年來看，2 月受到淡季和春節放假影響，出貨量環比下滑，但隨着3 月下游中斷銷量回暖，需求增長環比恢復較快。
產品結構方面，預計一代產品佔比40%，二代和三代產品佔比60%。下游應用領域方面，動力佔比67%，儲能21%，消費12%。
利：單位盈利保持穩定，股權轉讓增厚投資收益。
毛利率方面，2023 年公司毛利率33.59%，同比-1.4pct，其中碳管漿料毛利率33.75%，同比-1.1pct；2024Q1毛利率34.45%，整體保持穩定。
投資收益方面，2023Q4 公司投資收益0.82 億元，主要系公司轉讓新納環保52.81%股權導致，對價1.03 億元，反映在報表端的非經常性損益影響約0.76 億元。
單噸盈利方面，剔除2023Q4 公司轉讓新納環保股權的收益後，預計2023Q4 實際單位單噸盈利約0.44 萬元，環比微增，全年單位盈利0.4 萬元左右，整體保持穩定。
新產品：單壁管和新型正極持續推進。
目前公司已經制備出了管徑分佈均勻的單壁碳納米管，單壁管及單壁管複合型產品正在逐步推向市場。新型碳納米管正極材料方面，公司通過正極原位生長技術，把碳納米管嵌入磷酸（錳）鐵鋰正極材料形成新型碳納米管複合正極材料。
盈利預測：預計2024-25 年公司歸母淨利潤3.0、3.8 億元，對應PE 33、26 倍。
風險分析
1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業務出貨量及盈利能力。
2）競爭格局加劇風險：隨下游碳納米管滲透率持續上升，行業內多家公司處於產能快速擴張階段，存在競爭格局加劇風險。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作爲新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業績。
