中郵證券有限責任公司吳文吉,周晴近期對恒爍股份進行研究併發布了研究報告《激勵授予，拐點可期》，本報告對恒爍股份給出買入評級，當前股價爲43.82元。
恒爍股份(688416)
事件
近期，公司發佈2023年度報告及2024年一季度報告。2023年公司實現營業收入3.06億元，同比下降29.41%；歸母淨利潤-1.73億元，同比下降914.12%。2024年第一季度公司實現營業收入0.81億元，同比增長12.23%，環比下降8.34%；歸母淨利潤-0.33億元，同比下降77.00%，環比減虧。
投資要點
24Q1環比減虧，靜待行業復甦。2023年公司所處半導體行業受週期波動影響，下游需求持續疲軟，公司積極鞏固和拓展市場份額，產品出貨量同比增長，但由於主營產品價格大幅下降，公司營業收入毛利率水平下滑明顯。2023年公司實現營業收入3.06億元，同比下降29.41%；實現歸母淨利潤-1.73億元，同比下降914.12%。2023年公司爲進一步提高產品核心競爭力和市場佔有率，加大了研發投入和銷售力度，其中研發費用同比增長55.07%，增幅較爲明顯。同時，2023年公司存貨週轉率下降，庫存承壓，公司基於謹慎原則對存貨進行減值計提，存貨跌價準備近1.00億元，同比增幅較大。2024Q1公司實現營業收入0.81億元，同比增長12.23%，環比下降8.34%；歸母淨利潤-0.33億元，同比下降77.00%，環比跌幅收窄，預計未來隨着景氣度逐漸恢復，盈利能力有望持續改善。
提高產品核心競爭力，推動AI芯片商用化進程。（1）NORFlash：2023年公司積極推進多條產品線的研發工作，實現了從2Mbti到256Mbti的全系列容量產品的量產，並在年內完成了兩款產品的流片，其中一款產品已經進入送樣階段，另有七款產品順利實現量產。公司持續優化先進的ETOX工藝製程，專注50nm、55nm節點，實現更低的功耗和更高的能效比，公司部分型號產品如ZB25D40C（4mb）、ZB25VQ32D（32mn）在讀寫擦電流等方面表現優於或相當於競品。（2）MCU：2023年公司成功設計了一款全新的低功耗M3核心MCU通用芯片，能夠更好應用於高速無刷直流電機，汽車電子等應用領域。目前，公司已基本完成MCU通用低功耗產品線的佈局，給予客戶更全面的基於M0+核心的MCU的選項，並在大客戶開發方面進展顯著。（3）AI芯片：在AI存算推理芯片方面，公司基於CiNOR的第一版原理驗證，進行了計算模塊的優化迭代，降低了能耗、提升了計算精度、擴大了計算規模，以適配更大型的AI算法模型。在TinyML AI軟件開發領域，成功開發了五大類算法模型，包括視覺分割、視覺識別、語音識別、語音聲紋和語音降噪，並實現了這些TinyML AI算法在ARM、RISC、DSP等多種計算硬件平台上的部署，進一步增強了軟件的適用性和靈活性。在AI模塊商業化方面，公司於23Q2首次實現了AI視覺模塊的銷售，並於23Q4首次實現了AI語音模組的出貨，成功建立了首批AI商業客戶，爲未來AI業務的發展奠定了堅實的基礎。
投資建議：
我們預計公司2024/2025/2026年分別實現收入4.63/6.47/8.92億元，實現歸母淨利潤分別爲0.02/0.64/1.19億元，給予“買入”評級。
風險提示：
下游需求恢復不及預期；新產品研發不及預期；市場競爭加劇等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券耿琛研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲17.36%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2100萬，根據現價換算的預測PE爲166.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。
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