投資事件
1）2023 年，公司實現營收190.64 億元，同比下降11.76%；歸母淨利潤5.35 億元，同比下降61.29%；扣非歸母淨利潤4.80 億元，同比下降66.60%。
2）2024 年第一季度，公司營收51.21 億元，同比增長13.58%，歸母淨利潤0.30 億元，同比下降80.31%。
投資要點
國內鋁箔龍頭企業，充分受益全球電動化浪潮2023 年，公司鋁壓延加工業務實現營收176.66 億元，其中鋁箔產品實現營收154.89 億元，實現銷量63.26 萬噸，同比下降4.30%。公司是國內鋁板帶箔生產與銷售的龍頭企業之一，綠色發展理念已成爲全球共識，在“雙碳”等戰略政策推動下，鋰電池產業迎來更確定性的發展機會，GGII 預計到2025 年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030 年有望達到3000GWh。對應電池鋁箔需求量分別爲54.25 萬噸、105 萬噸，動力電池產業加快產能擴充將帶動電池鋁箔的需求量的大幅攀升。
客戶資源優質穩定，深度合作下游電池龍頭
公司2021 至2023 年，公司鋁箔產銷量、市場佔有率均位居國內第一，其中，電池箔產銷量、市場佔有率均位居國內第一。電池箔客戶涵蓋了國內主要的儲能和動力電池生產廠商，包括比亞迪、寧德時代、LG 新能源、國軒高科等；近年來，公司客戶群基礎穩定並不斷擴大，與寧德時代、蜂巢能源、LG 新能源等簽署的相關長期合作協議，同時，加強了雙方海內外、多區域間的業務合作，並進一步鞏固公司在新能源電池箔領域的龍頭地位，提升公司競爭力。
與全球電池龍頭合作，積極出海佈局
公司是目前國內率先走出去的鋁加工企業之一，同時也是國內率先完成海外佈局的鋁箔企業，子公司歐洲輕合金位於意大利，專注於歐洲包裝箔和電池箔市場。公司積極出海佈局，寧德時代在歐洲擁有德國14GWh 和匈牙利100GWh 產能規劃，公司在意大利具有鋁箔工廠，有望率先供給其歐洲114GWh 產能，充分受益海外市場高增長。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是國內電池鋁箔龍頭，緊跟電池龍頭率先海外佈局。考慮到鋰電鋁箔行業競爭加劇帶來盈利階段性下行，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲5.64、6.79 億元（下調前分別爲15.73、22.91 億元），新增2026 年歸母淨利潤預測爲8.31 億元，對應EPS 爲0.63、0.76、0.93 元/股，當前股價對應的PE 分別爲18、15、12 倍。維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇；新能車銷量不及預期；匯率波動風險。